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過去十年間，補貼是點亮中國風電、光伏行業的星星之火，而補貼支付延遲、預算出現缺口意味著未來30年可再生能源項目的收支平衡將受影響。彭博新能源財經估計，到2034年，電價補償累計缺口將超過2810億美元。作為全球規模最大的可再生能源市場，中國在補貼預算規劃和部門協作方面既有可資參考的經驗，也有引為鏡鑒的教訓。

產業(ye)政(zheng)策設計問題、項目獲(huo)批規(gui)模(mo)過大，加之部門(men)協作效果欠佳，可再生能源補(bu)貼(tie)資金缺口日(ri)益擴大。過去，政(zheng)策著眼(yan)于為風電、光伏(fu)設備制(zhi)造(zao)商創造(zao)需求，而(er)非補(bu)貼(tie)可持續性，這在2015-2017年表現得尤為明顯。

2018年(nian)，財政部對(dui)補(bu)貼(tie)政策進行大刀闊斧(fu)的(de)改革，補(bu)貼(tie)政策步入(ru)(ru)全面(mian)退(tui)出前的(de)三年(nian)過渡(du)期(qi)。新(xin)政引入(ru)(ru)了競(jing)價補(bu)貼(tie)預(yu)算上限(xian)，削弱了省(sheng)區政府的(de)審批權，補(bu)貼(tie)規劃(hua)控制權再(zai)度回到中(zhong)(zhong)央監管機構(gou)手中(zhong)(zhong)。

風(feng)電(dian)(dian)、光伏行業(ye)投資(zi)規(gui)模持續擴大的同時，補(bu)(bu)貼(tie)缺(que)口也進(jin)一步擴大，開(kai)發(fa)商(shang)寄希望于政府設法(fa)補(bu)(bu)充補(bu)(bu)貼(tie)資(zi)金，但目(mu)前看(kan)來希望渺茫。官方設定(ding)了可(ke)再(zai)生能源電(dian)(dian)價(jia)(jia)附(fu)加征收(shou)標準上限，既不考(kao)慮上調征收(shou)標準，也不新(xin)增補(bu)(bu)貼(tie)資(zi)金來源。除(chu)了補(bu)(bu)貼(tie)資(zi)金發(fa)放(fang)延(yan)遲外，可(ke)再(zai)生能源項目(mu)業(ye)主的發(fa)電(dian)(dian)量按(an)燃煤(mei)標桿電(dian)(dian)價(jia)(jia)結(jie)算收(shou)入，多(duo)數并網項目(mu)無法(fa)實現最(zui)低(di)預(yu)期資(zi)本回報率。

可(ke)(ke)再生能(neng)源補(bu)貼(tie)(tie)資金在2016年(nian)初現缺口(kou)“苗頭”，BNEF預計補(bu)貼(tie)(tie)缺口(kou)將(jiang)持續至2049年(nian)。可(ke)(ke)再生能(neng)源電(dian)價附加收入支出預算有限，因此，納入補(bu)貼(tie)(tie)目(mu)(mu)錄(lu)的(de)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)越多，每個項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)獲得(de)的(de)補(bu)貼(tie)(tie)就(jiu)越少(shao)。補(bu)貼(tie)(tie)缺口(kou)局面若無(wu)轉(zhuan)機，未來20年(nian)內多數項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)每年(nian)獲得(de)的(de)補(bu)貼(tie)(tie)可(ke)(ke)能(neng)不及(ji)其(qi)待償(chang)付補(bu)貼(tie)(tie)總(zong)額的(de)10%。就(jiu)典型的(de)風電(dian)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)為例，其(qi)無(wu)杠桿(gan)收益率為8.6%，年(nian)度(du)補(bu)貼(tie)(tie)償(chang)付額削減意(yi)味著(zhu)收益率降至5.8%。

盡管全(quan)行業(ye)都(dou)面臨著補(bu)貼預(yu)算吃緊的壓(ya)力(li)，國有企(qi)業(ye)尚能堅持(chi)，不少民(min)營企(qi)業(ye)卻因資(zi)金短缺黯然離場。國有企(qi)業(ye)是(shi)可再生能源資(zi)產交易的大買家(jia)，也是(shi)市場上最活躍的平價項目開發商。我們認為(wei)國有企(qi)業(ye)在(zai)可再生能源行業(ye)會繼續占據主導地位。

一組數據：

240GW：有待獲得第一筆補貼撥付的已并網項目規模

2049：政策措(cuo)施不變的情況(kuang)下補貼缺口(kou)清零的時間

32%：補貼償付變(bian)化導(dao)致的項目內部(bu)收益率降(jiang)幅