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7月16日上午，全國全國碳市場正式啟動上線交易。上海環交所數據顯示，截至當日15時收盤，首日全市場碳排放配額合計成交410.40萬噸，成交額2.10億元，成交均價51.23元/噸。

隨(sui)著國內碳交易(yi)市場開市，首批納入電力行(xing)業(ye)高(gao)耗能(neng)企(qi)業(ye)以及節能(neng)減(jian)排(pai)企(qi)業(ye)，新能(neng)源發電、環保(bao)等相關企(qi)業(ye)或將率先(xian)收(shou)益。未(wei)來(lai)，作為碳排(pai)放大戶(hu)鋼鐵(tie)、石化(hua)、交通行(xing)業(ye)或將逐漸加入碳排(pai)放行(xing)列(lie)中，為碳市場發展帶(dai)來(lai)更多可能(neng)性。

一、國內碳排放交易機制是什么？

所謂碳交易，是指將二氧化碳的(de)(de)(de)(de)排(pai)(pai)放(fang)權(quan)(quan)力(li)作為(wei)資產標的(de)(de)(de)(de)進(jin)行交易的(de)(de)(de)(de)市場(chang)。政府確定整體的(de)(de)(de)(de)減(jian)排(pai)(pai)目標后，會將初始的(de)(de)(de)(de)碳排(pai)(pai)放(fang)權(quan)(quan)分配到納入交易體系的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業中，而這些企(qi)(qi)業可(ke)以在二級市場(chang)中轉讓該權(quan)(quan)力(li)。減(jian)排(pai)(pai)成本(ben)相對較低，擁有富余(yu)碳排(pai)(pai)放(fang)配額(e)的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業可(ke)將多(duo)余(yu)的(de)(de)(de)(de)碳排(pai)(pai)放(fang)權(quan)(quan)賣(mai)給(gei)減(jian)排(pai)(pai)成本(ben)相對較高，碳排(pai)(pai)放(fang)超(chao)額(e)的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業，以此獲取額(e)外的(de)(de)(de)(de)收益。在該制度下，企(qi)(qi)業會為(wei)了增(zeng)加收益/減(jian)少購(gou)買多(duo)余(yu)配額(e)而盡(jin)可(ke)能的(de)(de)(de)(de)降低生產過(guo)程中產生的(de)(de)(de)(de)CO2等溫(wen)室氣體排(pai)(pai)放(fang)，最終實現社會減(jian)排(pai)(pai)成本(ben)最小化。

國(guo)內在碳(tan)排(pai)放(fang)權的(de)(de)(de)指(zhi)標分(fen)配上為(wei)配額(e)+自愿減(jian)排(pai)量(liang)”的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)化減(jian)排(pai)機制。配額(e)為(wei)政(zheng)府分(fen)配給相應企業(ye)的(de)(de)(de)碳(tan)排(pai)放(fang)配額(e)，即將(jiang)控排(pai)目標轉(zhuan)化為(wei)碳(tan)配額(e)分(fen)配給下級政(zheng)府和(he)企業(ye)，目前政(zheng)策配額(e)以(yi)免(mian)費配額(e)為(wei)主，是(shi)當前市(shi)場(chang)上實施碳(tan)排(pai)放(fang)交易的(de)(de)(de)主要來(lai)源，預計未(wei)來(lai)將(jiang)適(shi)時引入有償分(fen)配制度。

而(er)自愿(yuan)減(jian)排量(liang)則是(shi)指對(dui)我(wo)國(guo)境內可(ke)再生能源、林業碳匯(hui)、甲烷利(li)用等項(xiang)目的(de)溫室氣體減(jian)排效果進行(xing)量(liang)化核證，并在國(guo)家溫室氣體自愿(yuan)減(jian)排交易(yi)注(zhu)冊(ce)登(deng)(deng)記系統(tong)中登(deng)(deng)記的(de)溫室氣體減(jian)排量(liang)（CCER）。2017年以(yi)來，我(wo)國(guo)暫停了新增CCER申(shen)請流程，目前仍未(wei)恢復(fu)，市場上的(de)CCER交易(yi)以(yi)存量(liang)為(wei)主。

二、國內碳排放交易市場有多大？

自2020年(nian)以來，建立全(quan)(quan)國碳(tan)排(pai)(pai)放交易系(xi)統(tong)相關的(de)政(zheng)策加速(su)出臺，國內碳(tan)交易市(shi)場加快了從試點(dian)到(dao)正(zheng)式交易的(de)過度，并(bing)于上周(zhou)五正(zheng)式開啟(qi)了碳(tan)排(pai)(pai)放權交易市(shi)場的(de)上線交易。目前全(quan)(quan)國碳(tan)市(shi)場第一個履約周(zhou)期（2021年(nian)1月1日至2021年(nian)12月31日）預分配(pei)額(e)已完成下(xia)發，預計最終核定配(pei)額(e)和覆蓋(gai)溫室氣體排(pai)(pai)放量(liang)均將超(chao)過40億噸(dun)，我(wo)國將成為全(quan)(quan)球規模最大的(de)碳(tan)市(shi)場。

根(gen)據清(qing)華大學能源環境經濟所對碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)中(zhong)(zhong)和(he)(he)邊際(ji)減排成本（碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)價(jia)）做了研(yan)究和(he)(he)預測(ce)，預計碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)價(jia)將從2020年7美元(yuan)/噸(dun)，提升至2030年的13美元(yuan)/噸(dun)，2060年碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)價(jia)將達到327美元(yuan)/噸(dun)。隨著碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)達峰碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)中(zhong)(zhong)和(he)(he)進(jin)程的推進(jin)，配額(e)總量呈現縮緊趨勢，從而推動碳(tan)(tan)(tan)(tan)(tan)價(jia)上行。

從(cong)覆(fu)蓋(gai)行(xing)業(ye)來看，我(wo)國碳(tan)交易試點城市幾乎都涵蓋(gai)了電(dian)力、鋼(gang)(gang)鐵、石化、水泥等(deng)高耗能(neng)高排(pai)放行(xing)業(ye)，其排(pai)放量占我(wo)國碳(tan)排(pai)放總量占比較高。根據政策，我(wo)國在(zai)初期(qi)只覆(fu)蓋(gai)了發電(dian)行(xing)業(ye)，共納入(ru)2225家(jia)控(kong)(kong)排(pai)企(qi)業(ye)參與國內的(de)碳(tan)排(pai)放交易。未來按照成熟(shu)一個(ge)納入(ru)一個(ge)的(de)原則，逐步納入(ru)鋼(gang)(gang)鐵、有色、石化、化工、建材、造紙、航空等(deng)其他行(xing)業(ye)，預計“十四五”期(qi)間(jian)將(jiang)納入(ru)八大高排(pai)放行(xing)業(ye)，未來控(kong)(kong)排(pai)企(qi)業(ye)大約有8000-10000家(jia)。

（圖片(pian)來源：生(sheng)態環境(jing)部(bu)華寶(bao)證券）

三、哪些行業率先收益？

近年(nian)(nian)來，二氧化碳(tan)的排(pai)(pai)放(fang)(fang)增速(su)在(zai)(zai)全球范圍內(nei)放(fang)(fang)緩(huan)，2020年(nian)(nian)在(zai)(zai)疫情背景下(xia)全球二氧化碳(tan)排(pai)(pai)放(fang)(fang)量(liang)(liang)下(xia)降至319.84億(yi)噸，同比下(xia)降6.04%。從2020年(nian)(nian)全球碳(tan)排(pai)(pai)放(fang)(fang)構(gou)成來看(kan)，中(zhong)國(guo)的二氧化碳(tan)排(pai)(pai)放(fang)(fang)量(liang)(liang)達到98.94億(yi)噸，占(zhan)全球31%，為(wei)2020年(nian)(nian)排(pai)(pai)放(fang)(fang)量(liang)(liang)第(di)一大(da)國(guo)。中(zhong)國(guo)自(zi)2005年(nian)(nian)起碳(tan)排(pai)(pai)放(fang)(fang)量(liang)(liang)超(chao)過美國(guo)成為(wei)第(di)一，然(ran)而(er)自(zi)1965年(nian)(nian)BP數(shu)據統計(ji)的累(lei)計(ji)碳(tan)排(pai)(pai)放(fang)(fang)來看(kan)，中(zhong)國(guo)的歷史累(lei)計(ji)碳(tan)排(pai)(pai)放(fang)(fang)量(liang)(liang)仍明顯低(di)于(yu)美國(guo)。從人均碳(tan)排(pai)(pai)放(fang)(fang)角度來看(kan)，目前(qian)中(zhong)國(guo)低(di)于(yu)美國(guo)、俄羅斯、日本(ben)，但(dan)已高于(yu)歐盟。

2015-2020年，中國的二氧化碳排(pai)(pai)放(fang)(fang)年均復(fu)合增(zeng)(zeng)速約(yue)1.3%，增(zeng)(zeng)速已(yi)經大(da)幅放(fang)(fang)緩。從排(pai)(pai)放(fang)(fang)強度(du)(du)來看(kan)，中國在保持經濟(ji)增(zeng)(zeng)長(chang)的同(tong)時碳排(pai)(pai)放(fang)(fang)強度(du)(du)實現快速持續的下降，但目前(qian)仍然高于(yu)其他主要國家和地區，碳排(pai)(pai)放(fang)(fang)強度(du)(du)仍存在較大(da)的進一步下降空間(jian)。

從(cong)我(wo)國(guo)分(fen)(fen)行業的(de)(de)碳(tan)(tan)排(pai)(pai)放(fang)構成來看，我(wo)國(guo)二氧化碳(tan)(tan)的(de)(de)排(pai)(pai)放(fang)主要集中于電力(li)、工業、交通(tong)(tong)運輸等(deng)行業。2018年我(wo)國(guo)碳(tan)(tan)排(pai)(pai)放(fang)中，電力(li)和供熱的(de)(de)碳(tan)(tan)排(pai)(pai)放(fang)占比為(wei)51%，工業占比為(wei)28%，其次分(fen)(fen)別為(wei)交通(tong)(tong)運輸、民用、商務和公共服務、農業等(deng)。電力(li)行業的(de)(de)碳(tan)(tan)排(pai)(pai)放(fang)管控是全國(guo)降低碳(tan)(tan)排(pai)(pai)放(fang)強度的(de)(de)重要環(huan)節。

對于電(dian)(dian)(dian)力市場(chang)(chang)而(er)(er)(er)言，碳排放權交(jiao)易(yi)上市將進一步加快(kuai)行(xing)(xing)業(ye)發電(dian)(dian)(dian)機構調整。火電(dian)(dian)(dian)市場(chang)(chang)將受到(dao)較大(da)影響(xiang)，行(xing)(xing)業(ye)分化加速，擁有先進技術(shu)的(de)電(dian)(dian)(dian)廠(chang)可以憑(ping)借低(di)于行(xing)(xing)業(ye)基準值(zhi)的(de)排放水(shui)平產生(sheng)富余(yu)配額，從而(er)(er)(er)銷售獲益；而(er)(er)(er)無法做到(dao)這點(dian)的(de)企業(ye)則需要從市場(chang)(chang)上購買(mai)配額，填補碳配額缺(que)口，從而(er)(er)(er)降低(di)利潤。而(er)(er)(er)清潔(jie)能源(yuan)由于不(bu)會(hui)產生(sheng)二氧化碳，對于電(dian)(dian)(dian)力企業(ye)而(er)(er)(er)言將產生(sheng)較大(da)的(de)經濟價值(zhi)，以光(guang)伏發電(dian)(dian)(dian)、光(guang)熱發電(dian)(dian)(dian)、陸(lu)上風(feng)電(dian)(dian)(dian)、海上風(feng)電(dian)(dian)(dian)為(wei)代表的(de)清潔(jie)能源(yuan)發電(dian)(dian)(dian)技術(shu)將成為(wei)我國脫碳減排的(de)重要方式，是我國“2060碳中和”規劃的(de)重點(dian)。

根據國家發改(gai)委以及ICAP的(de)預測(ce)進行(xing)(xing)(xing)總結分析，碳(tan)配額(e)交易市(shi)(shi)場規模可達(da)3000-4000億(yi)，CCER市(shi)(shi)場規模可達(da)300億(yi)，具有減排效(xiao)應的(de)環保企業(ye)有望(wang)通(tong)過CCER交易增(zeng)厚相(xiang)關公司業(ye)績。政(zheng)策紅利(li)下，作為首發行(xing)(xing)(xing)業(ye)的(de)電(dian)力行(xing)(xing)(xing)業(ye)細分，預計核(he)電(dian)、風電(dian)、光伏、水電(dian)等(deng)新能(neng)(neng)源細分領域及整體產業(ye)鏈都將(jiang)受益(yi)。而(er)鋼鐵、建材(cai)、煤炭等(deng)工(gong)業(ye)企業(ye)將(jiang)產生(sheng)行(xing)(xing)(xing)業(ye)分化(hua)，減排能(neng)(neng)力的(de)優(you)劣會進一步加(jia)快行(xing)(xing)(xing)業(ye)的(de)整合重(zhong)組(zu)，行(xing)(xing)(xing)業(ye)集(ji)中度增(zeng)加(jia)，相(xiang)關龍頭(tou)企業(ye)有望(wang)脫穎而(er)出。

值得一提的(de)(de)(de)(de)是，作為“排(pai)(pai)(pai)碳(tan)(tan)大戶”的(de)(de)(de)(de)汽(qi)車(che)行業，并未被列入碳(tan)(tan)排(pai)(pai)(pai)放(fang)權交易(yi)的(de)(de)(de)(de)名單當中(zhong)(zhong)(zhong)。根(gen)據中(zhong)(zhong)(zhong)汽(qi)數(shu)據有限公司數(shu)據顯示，2019年，中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)汽(qi)車(che)量產乘用車(che)生命周期碳(tan)(tan)排(pai)(pai)(pai)放(fang)總量為6.2億(yi)噸，占2019年中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)全國(guo)(guo)碳(tan)(tan)排(pai)(pai)(pai)放(fang)量的(de)(de)(de)(de)5.84%。汽(qi)車(che)領域，尤其是汽(qi)油車(che)的(de)(de)(de)(de)碳(tan)(tan)排(pai)(pai)(pai)放(fang)總量巨大，是我(wo)國(guo)(guo)整體碳(tan)(tan)減排(pai)(pai)(pai)中(zhong)(zhong)(zhong)非常重要的(de)(de)(de)(de)一環，未來隨著“碳(tan)(tan)中(zhong)(zhong)(zhong)和”“碳(tan)(tan)達峰”政策的(de)(de)(de)(de)推進，汽(qi)車(che)行業后(hou)續(xu)也有望(wang)成為進入碳(tan)(tan)交易(yi)的(de)(de)(de)(de)第二梯(ti)隊。