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平價+電改時代，如何有效提升項目(mu)投(tou)資(zi)回報、擴大可(ke)投(tou)資(zi)范(fan)圍，是(shi)新能源(yuan)行業(ye)投(tou)資(zi)人正(zheng)在著手(shou)解(jie)決的問(wen)題。而(er)一項一直被提供、卻從未被真正(zheng)利用的優惠(hui)政策——所得稅“三免三減半”制度，可(ke)能成(cheng)為(wei)最為(wei)便利的突(tu)破口。

“三免三減半”制度由來

根據(ju)《企(qi)業所(suo)得(de)稅(shui)(shui)法》，所(suo)得(de)稅(shui)(shui)以(yi)當期應納(na)稅(shui)(shui)所(suo)得(de)額(e)為稅(shui)(shui)基，常規企(qi)業所(suo)得(de)稅(shui)(shui)的稅(shui)(shui)率為25%。其中，應納(na)稅(shui)(shui)所(suo)得(de)額(e)需在當期報表利潤(run)總額(e)的基礎(chu)上(shang)根據(ju)政策規定做出(chu)(chu)適當調整(zheng)。如扣除過(guo)去(qu)5年內的虧(kui)損額(e)以(yi)及不征稅(shui)(shui)或免稅(shui)(shui)收入(ru)(ru)等，還(huan)需要(yao)加(jia)回未經核定的準(zhun)備金支出(chu)(chu)、稅(shui)(shui)收滯納(na)金、行(xing)政罰款等損失。整(zheng)體上(shang)，產生收入(ru)(ru)意味著增加(jia)納(na)稅(shui)(shui)義(yi)務，而發生成本費用則可以(yi)抵減(jian)納(na)稅(shui)(shui)義(yi)務。

同(tong)時(shi)，《企(qi)(qi)業(ye)所(suo)得(de)(de)(de)稅法》還規定(ding)，企(qi)(qi)業(ye)從事國家重點扶持(chi)的公(gong)(gong)共(gong)(gong)基(ji)(ji)礎(chu)設(she)施(shi)(shi)項(xiang)目投資經營的所(suo)得(de)(de)(de)，可以免(mian)征(zheng)、減征(zheng)企(qi)(qi)業(ye)所(suo)得(de)(de)(de)稅。在《企(qi)(qi)業(ye)所(suo)得(de)(de)(de)稅法實施(shi)(shi)條例》中，政府進(jin)一步(bu)明確(que)，所(suo)謂“國家重點扶持(chi)的公(gong)(gong)共(gong)(gong)基(ji)(ji)礎(chu)設(she)施(shi)(shi)項(xiang)目”，是指《公(gong)(gong)共(gong)(gong)基(ji)(ji)礎(chu)設(she)施(shi)(shi)項(xiang)目企(qi)(qi)業(ye)所(suo)得(de)(de)(de)稅優(you)惠目錄》規定(ding)的港口(kou)碼頭、機場、鐵路、公(gong)(gong)路、城市公(gong)(gong)共(gong)(gong)交通(tong)、電力、水利等(deng)項(xiang)目。企(qi)(qi)業(ye)從事前款規定(ding)的國家重點扶持(chi)的公(gong)(gong)共(gong)(gong)基(ji)(ji)礎(chu)設(she)施(shi)(shi)項(xiang)目的投資經營的所(suo)得(de)(de)(de)，自(zi)項(xiang)目取得(de)(de)(de)第一筆生產經營收(shou)入所(suo)屬納稅年度(du)起，第一年至第三(san)年免(mian)征(zheng)企(qi)(qi)業(ye)所(suo)得(de)(de)(de)稅，第四年至第六年減半征(zheng)收(shou)企(qi)(qi)業(ye)所(suo)得(de)(de)(de)稅，即“三(san)免(mian)三(san)減半”政策。

《公共基礎設施項目(mu)(mu)(mu)企業所得稅優惠目(mu)(mu)(mu)錄》的(de)電(dian)力項目(mu)(mu)(mu)，不僅包(bao)括新(xin)能源行(xing)業投資人(ren)常見的(de)風電(dian)、光伏項目(mu)(mu)(mu)，還包(bao)括核電(dian)、海洋(yang)能發電(dian)、地(di)熱發電(dian)、電(dian)網輸(shu)配電(dian)設施，以及25萬千(qian)瓦及以上的(de)新(xin)建水電(dian)和抽水蓄能電(dian)站(zhan)項目(mu)(mu)(mu)（即非小水電(dian)）。

被忽視的抵稅影響

如(ru)前文所述，由于(yu)享受稅(shui)(shui)收優惠政(zheng)策(ce)，我(wo)國(guo)風(feng)電、光伏發電項目適用的稅(shui)(shui)率(lv)是(shi)1-3年(nian)0%，4-6年(nian)12.5%，此(ci)后為25%（如(ru)項目所在(zai)地符合西部大開(kai)發政(zheng)策(ce)，則(ze)基準稅(shui)(shui)率(lv)是(shi)15%而非25%）。這也使得相同(tong)的收入和成本在(zai)不(bu)同(tong)稅(shui)(shui)率(lv)的年(nian)份產生不(bu)同(tong)的納(na)稅(shui)(shui)、抵(di)稅(shui)(shui)效果。

以一個典型(xing)5萬千(qian)瓦平價風電項目為(wei)例，假設含稅電價為(wei)0.35元(yuan)/kwh，理論(lun)發電小時(shi)數為(wei)2800小時(shi)，其他采用行(xing)業常(chang)規假設，則首年稅前利潤(run)約(yue)為(wei)848萬元(yuan)。但(dan)基(ji)于不同的所(suo)得稅率，稅后凈利潤(run)存在顯(xian)著(zhu)差異，在25%的稅率下(xia)最多需要(yao)繳納212萬企(qi)業所(suo)得稅，與質保期內(nei)運維費用預算相仿，0稅率期間則無需交(jiao)稅，節省了200余(yu)萬元(yuan)的稅收(shou)負擔。

因此，有(you)稅(shui)(shui)(shui)(shui)情(qing)況下(xia)，由(you)于(yu)收入越(yue)(yue)大(da)，交(jiao)稅(shui)(shui)(shui)(shui)越(yue)(yue)多；成本(ben)越(yue)(yue)大(da)，抵稅(shui)(shui)(shui)(shui)越(yue)(yue)多，交(jiao)稅(shui)(shui)(shui)(shui)越(yue)(yue)少，企業應(ying)考慮在(zai)合理(li)范(fan)圍內(nei)降收增(zeng)支；而(er)在(zai)0稅(shui)(shui)(shui)(shui)率的情(qing)況下(xia)，無論收入多大(da)，納稅(shui)(shui)(shui)(shui)義務均(jun)為0，無論成本(ben)有(you)多高(gao)，也起不到任何(he)抵稅(shui)(shui)(shui)(shui)作用，企業應(ying)考慮在(zai)合理(li)范(fan)圍內(nei)增(zeng)收節支。

表1：不同稅率下收入納稅與成本抵稅效(xiao)果對(dui)比

但反觀行業實際，雖然(ran)我國風電(dian)、光(guang)伏累(lei)計裝(zhuang)機均已(yi)超(chao)過(guo)2.1億千瓦(wa)，裝(zhuang)機歷史和所(suo)得稅優(you)惠(hui)政(zheng)策適(shi)用時間超(chao)過(guo)10年以上，但新(xin)能源行業投(tou)資(zi)人此前普(pu)遍(bian)將關(guan)注重(zhong)點放在了提高發電(dian)量(liang)、降低造價等對度電(dian)成本具(ju)有(you)顯著(zhu)影響(xiang)的(de)(de)要素上，所(suo)得稅率(lv)被當做(zuo)確定(ding)要素，被忽略了可調節性和可利用性，幾乎(hu)沒有(you)機構主動籌劃過(guo)，如何更有(you)效利用所(suo)得稅三(san)(san)免三(san)(san)減半制度提升(sheng)投(tou)資(zi)回報的(de)(de)策略。不得不說是對優(you)惠(hui)政(zheng)策的(de)(de)一(yi)種浪費。

質保期=稅收優惠期=折現黃金期

“三(san)免三(san)減半”集(ji)中在(zai)項(xiang)目(mu)投運后(hou)的最(zui)初6年，與目(mu)前(qian)風機設備常(chang)用的5年質保期高(gao)度(du)重(zhong)合(he)（光(guang)伏組件質保期一(yi)(yi)般較短）。由于現金流越靠前(qian)越值錢，這一(yi)(yi)時期也是現金流折(zhe)現最(zui)為敏感、對(dui)投資回報率影響最(zui)大(da)的時期。結(jie)合(he)業務實際，從目(mu)前(qian)來看，稅(shui)收優惠期內(nei)至少存在(zai)如下(xia)三(san)項(xiang)主動管理策略，可(ke)以起(qi)到(dao)有(you)效的節(jie)稅(shui)增(zeng)收作用：

1、提升早期發電量

目前(qian)行業在(zai)項(xiang)目投資(zi)測(ce)算(suan)和(he)制(zhi)定經營計(ji)劃時，習慣采(cai)用代表年發(fa)電量(liang)作為經營期(qi)每一年的假(jia)設和(he)預算(suan)基準(zhun)。由于設備可利用率存在(zai)遞減(jian)趨(qu)勢，這一做(zuo)法會低(di)估(gu)早(zao)期(qi)發(fa)電量(liang)而高估(gu)后期(qi)發(fa)電量(liang)，造成項(xiang)目投資(zi)回(hui)報低(di)估(gu)，同時也使得生產經營團隊缺(que)少(shao)提升經營期(qi)初(chu)、所得稅優惠時段年發(fa)電量(liang)的認知和(he)壓力。

如在【重構(gou)風(feng)電價值(zhi)評估體(ti)系1】理論(lun)發(fa)電量：從(cong)代表年(nian)(nian)到每一(yi)年(nian)(nian)中所(suo)述(shu)，根據美(mei)國(guo)勞倫斯·伯(bo)克(ke)利(li)國(guo)家實驗室（LBNL）的(de)(de)統計，美(mei)國(guo)風(feng)電投資(zi)人會(hui)(hui)更關注如何提升PTC政(zheng)策執行期(qi)限的(de)(de)發(fa)電表現(xian)。稅收抵免(mian)(mian)期(qi)間，美(mei)國(guo)風(feng)場(chang)性能(neng)表現(xian)相對平穩，稅收抵免(mian)(mian)期(qi)結(jie)束后，風(feng)場(chang)表現(xian)會(hui)(hui)出現(xian)顯著下滑（3.6%左右）。換句話說(shuo)，美(mei)國(guo)風(feng)場(chang)投資(zi)人通(tong)過更為及(ji)時的(de)(de)維修(xiu)保(bao)障(zhang)策略、延緩了本該(gai)早(zao)就(jiu)出現(xian)的(de)(de)風(feng)機性能(neng)下降趨(qu)勢，有效(xiao)提升了免(mian)(mian)稅期(qi)的(de)(de)發(fa)電量和免(mian)(mian)稅額。

如果國內新能源項目(mu)投(tou)資人也能更(geng)為(wei)(wei)精準的評估經營(ying)期(qi)初的發(fa)電(dian)量，并以此為(wei)(wei)依據制(zhi)定有針對性的年度發(fa)電(dian)計劃和維護策略，將會有利于降低機組故(gu)障率、提(ti)高(gao)發(fa)電(dian)量。由于前3年為(wei)(wei)免(mian)稅期(qi)，由此提(ti)升的發(fa)電(dian)收入，將會不折不扣(kou)地、100%體現(xian)(xian)到利潤和現(xian)(xian)金(jin)流中(zhong)。

圖1：美國917個(ge)風電場表現隨時間和PTC政策(ce)下降情況

2、保內運維費再分段

由于(yu)風(feng)機(ji)設備質保(bao)期(qi)是5年，采用(yong)外購運維服務的風(feng)電投資人普遍將升(sheng)壓站的首次(ci)運維合(he)同(tong)期(qi)限也確定為5年，且期(qi)限內較少考(kao)慮費用(yong)變化。但是，由于(yu)5年質保(bao)期(qi)內所得(de)稅(shui)率分(fen)為0稅(shui)率和(he)12.5%兩段，相(xiang)同(tong)的運維費會產生不同(tong)的抵稅(shui)效果。

假(jia)設(she)一個典(dian)型5萬(wan)(wan)千瓦項目質(zhi)保(bao)期(qi)5年(nian)(nian)內年(nian)(nian)均運(yun)(yun)維(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)300萬(wan)(wan)元(yuan)，原(yuan)有模式下5年(nian)(nian)運(yun)(yun)維(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)平(ping)均發生，共(gong)可(ke)(ke)抵稅75萬(wan)(wan)元(yuan)；如通過合(he)理(li)安排運(yun)(yun)行檢修計劃和人員配(pei)置，將(jiang)前(qian)三年(nian)(nian)年(nian)(nian)均運(yun)(yun)維(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)減(jian)少為150萬(wan)(wan)元(yuan)，后兩年(nian)(nian)提(ti)升為525萬(wan)(wan)元(yuan)，在運(yun)(yun)維(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)總量(liang)不變的情況下，5年(nian)(nian)合(he)計節稅金(jin)額可(ke)(ke)提(ti)升至131萬(wan)(wan)元(yuan)；如進一步通過延長升壓站質(zhi)保(bao)期(qi)等方(fang)式，將(jiang)前(qian)三年(nian)(nian)運(yun)(yun)維(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)節省為0元(yuan)，第4-5年(nian)(nian)運(yun)(yun)維(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)為750萬(wan)(wan)元(yuan)，在運(yun)(yun)維(wei)費(fei)(fei)(fei)(fei)總量(liang)不變的情況下，5年(nian)(nian)合(he)計節稅金(jin)額可(ke)(ke)達188萬(wan)(wan)元(yuan)，比原(yuan)始模式增加了113萬(wan)(wan)元(yuan)可(ke)(ke)分(fen)配(pei)利潤(run)，同(tong)時有利于改善項目公(gong)司前(qian)期(qi)現(xian)金(jin)流和償(chang)債能(neng)力(li)不足的問題，效果(guo)十分(fen)可(ke)(ke)觀。

表2：稅收優惠(hui)期不同運維費(fei)用模式節稅效果對比

3、風機+20年質保采購方式

減少經營期(qi)運(yun)維費支出，甚(shen)至降低為0并(bing)非不可實現。早在(zai)2019年烏(wu)蘭察布600萬千瓦基(ji)地項(xiang)目風機招(zhao)標時，國電投就(jiu)曾經嘗試過要(yao)求風機廠(chang)家報價中(zhong)包(bao)括保(bao)外檢修維護(hu)及大部件更換費用的類似全生命周期(qi)質保(bao)模式。但是，考慮到業主自身后期(qi)服(fu)務(wu)采購的靈活性、以及合同可執行性及設備(bei)運(yun)行質量(liang)安全性等問題，這一模式在(zai)后續(xu)的基(ji)地項(xiang)目招(zhao)標中(zhong)并(bing)未延續(xu)。

對(dui)(dui)于業(ye)主來說，采用設備+服務的(de)全生命(ming)周期質保采購模式(shi)，對(dui)(dui)投(tou)資回報的(de)影響存(cun)在(zai)兩個方向的(de)角(jiao)力。

從正(zheng)面影(ying)響來看，將OPEX前置為CAPEX，最(zui)重要的是減(jian)少經營期(qi)運維費(fei)用(yong)現(xian)金流出，同(tong)時可(ke)以在投資(zi)決策時點提高遠期(qi)費(fei)用(yong)可(ke)預測性，并通過將后期(qi)運維費(fei)納入前期(qi)動態(tai)總(zong)投資(zi)，提高杠桿作用(yong)，使用(yong)低成(cheng)本(ben)銀行融資(zi)負擔部分運維費(fei)用(yong)，由此增加的折舊、利息還可(ke)以起到抵(di)稅(shui)作用(yong)（主要是稅(shui)率為25%的非稅(shui)收優惠(hui)期(qi)）。

從(cong)負面影響(xiang)來看(kan)(kan)，由(you)于(yu)(yu)經營(ying)期(qi)內運維(wei)費(fei)(fei)存在(zai)遞增(zeng)趨勢，資本(ben)化以后采(cai)用直線法(fa)折(zhe)舊，經營(ying)期(qi)初通過折(zhe)舊體現的(de)(de)(de)(de)(de)運維(wei)費(fei)(fei)大(da)于(yu)(yu)原有(you)水平，而(er)前(qian)6年(nian)正處于(yu)(yu)稅收優惠期(qi)，早期(qi)成本(ben)上升并不能有(you)效抵稅；而(er)從(cong)另一個角度(du)來看(kan)(kan)，雖(sui)然原有(you)運維(wei)費(fei)(fei)的(de)(de)(de)(de)(de)支付需依靠經營(ying)活動現金流，實(shi)際上占用了償(chang)債資金和股(gu)(gu)東可(ke)分配現金，但(dan)是這(zhe)一資金的(de)(de)(de)(de)(de)收益(yi)率在(zai)利潤表中不可(ke)見。而(er)將OPEX前(qian)置為(wei)CAPEX后，由(you)此增(zeng)加的(de)(de)(de)(de)(de)貸款(kuan)部(bu)分的(de)(de)(de)(de)(de)利息(xi)確實(shi)在(zai)利潤表中切實(shi)存在(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)，利息(xi)費(fei)(fei)用顯性化，也會對項(xiang)目(mu)股(gu)(gu)權投資回(hui)報產生拖累(lei)。

雙(shuang)重影響(xiang)(xiang)哪方占優，核(he)心要(yao)看折(zhe)(zhe)現(xian)(xian)率的(de)(de)選取。如果(guo)考(kao)慮運維費是項目(mu)(mu)(mu)層面支出，而(er)采用與項目(mu)(mu)(mu)投資回(hui)報率相同的(de)(de)折(zhe)(zhe)現(xian)(xian)率折(zhe)(zhe)現(xian)(xian)，則(ze)由于折(zhe)(zhe)舊(jiu)和利息費用上升(sheng)產生的(de)(de)損(sun)失影響(xiang)(xiang)更(geng)大，投資回(hui)報下降(jiang)，提前獲(huo)得現(xian)(xian)金的(de)(de)設(she)(she)備銷售方成為了獲(huo)益方；而(er)如果(guo)考(kao)慮提前向設(she)(she)備采購方預付未(wei)來20年(nian)的(de)(de)服務費是一種預付款和利益讓渡，應該追求比原有模式更(geng)高的(de)(de)回(hui)報，因此使用更(geng)高的(de)(de)折(zhe)(zhe)現(xian)(xian)率，則(ze)資本化帶來的(de)(de)節稅(shui)作用更(geng)大，可以(yi)提升(sheng)項目(mu)(mu)(mu)投資回(hui)報。

表(biao)3：常規(gui)模式與全生命周期(qi)質保模式投(tou)資回(hui)報對比

由此可知，無論(lun)采用上(shang)述哪(na)種(zhong)方案，基于(yu)有(you)效利用三免(mian)三減半制度的業(ye)財聯動(dong)經營(ying)模式，都可以有(you)效提升項目(mu)投(tou)資(zi)回報。而(er)在平價+電改(gai)的項目(mu)收益率下行(xing)期間，早已被提供的所(suo)得稅優惠(hui)政策，也該真(zhen)正被行(xing)業(ye)投(tou)資(zi)人利用起來(lai)。