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歐(ou)洲(zhou)(zhou)天(tian)然氣價(jia)格下降，關(guan)鍵因素(su)(su)在(zai)(zai)于短期(qi)的(de)(de)供(gong)需兩端(duan)錯配和中(zhong)(zhong)長期(qi)能(neng)(neng)源結(jie)構變化。從(cong)短期(qi)來看(kan)，經濟(ji)低迷導致(zhi)天(tian)然氣需求(qiu)下滑明顯，相對(dui)高(gao)位的(de)(de)庫存(cun)水平(ping)也(ye)(ye)是打壓氣價(jia)的(de)(de)又一關(guan)鍵因素(su)(su)。從(cong)中(zhong)(zhong)長期(qi)來看(kan)，一方面能(neng)(neng)源結(jie)構中(zhong)(zhong)液化天(tian)然氣的(de)(de)供(gong)給正(zheng)(zheng)在(zai)(zai)快速上升，另一方面可再生能(neng)(neng)源供(gong)給正(zheng)(zheng)在(zai)(zai)加速發展(zhan)。此外(wai)，歐(ou)洲(zhou)(zhou)對(dui)美能(neng)(neng)源依賴也(ye)(ye)在(zai)(zai)增強。雖然短期(qi)內(nei)“氣”足了，但要實現能(neng)(neng)源供(gong)給真正(zheng)(zheng)的(de)(de)安全和自主，歐(ou)洲(zhou)(zhou)仍然有很長的(de)(de)一段路要走。

近期(qi)(qi)，歐(ou)洲(zhou)天然氣(qi)價(jia)格(ge)快速下(xia)跌引發(fa)各(ge)方關(guan)注(zhu)。截至(zhi)1月(yue)18日，歐(ou)洲(zhou)天然氣(qi)價(jia)格(ge)下(xia)跌至(zhi)27.8歐(ou)元(yuan)/兆瓦時，與經地緣沖突后2022年三(san)季度高(gao)點的345歐(ou)元(yuan)/兆瓦時左右的價(jia)格(ge)相(xiang)比，下(xia)降超(chao)過九成(cheng)。歐(ou)洲(zhou)天然氣(qi)價(jia)格(ge)下(xia)降的關(guan)鍵因素(su)在于短期(qi)(qi)的供需(xu)兩端錯配和(he)中長期(qi)(qi)能源結(jie)構變化(hua)。

從短期來看，歐洲正(zheng)處于近年來少有(you)的(de)天然氣供(gong)需舒(shu)適區。

在需求層(ceng)面，經濟(ji)低迷(mi)導致(zhi)歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)天然氣需求下滑明顯(xian)(xian)。2023年(nian)，歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)經濟(ji)整(zheng)體相對(dui)(dui)疲弱。從近期(qi)數據來(lai)看(kan)，歐(ou)(ou)元(yuan)區經濟(ji)走勢(shi)呈現明顯(xian)(xian)的(de)(de)先(xian)揚后抑態(tai)勢(shi)，一(yi)季度(du)(du)同(tong)比(bi)增長(chang)1.2%，二季度(du)(du)同(tong)比(bi)增長(chang)0.5%，三季度(du)(du)同(tong)比(bi)增長(chang)0.1%。歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)央行近期(qi)表(biao)態(tai)也顯(xian)(xian)示，四季度(du)(du)歐(ou)(ou)元(yuan)區經濟(ji)不容樂觀，極有(you)可(ke)能仍然處于(yu)停滯不前或(huo)輕(qing)微衰(shuai)退的(de)(de)狀態(tai)。值(zhi)得(de)關注的(de)(de)是，歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)經濟(ji)火車頭(tou)德國(guo)國(guo)內(nei)生(sheng)產總值(zhi)2023年(nian)較(jiao)(jiao)2022年(nian)下降(jiang)0.3%。這一(yi)系列數據表(biao)明，歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)經濟(ji)在2023年(nian)一(yi)季度(du)(du)之后熄火。受此影響，歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)對(dui)(dui)于(yu)天然氣的(de)(de)需求不斷下降(jiang)。荷蘭國(guo)際集團(tuan)統計數據顯(xian)(xian)示，2023年(nian)歐(ou)(ou)元(yuan)區天然氣需求相較(jiao)(jiao)2022年(nian)下降(jiang)7%，相較(jiao)(jiao)2017年(nian)至(zhi)2021年(nian)的(de)(de)平(ping)均(jun)水平(ping)下降(jiang)16%，凸顯(xian)(xian)了經濟(ji)活動不振對(dui)(dui)于(yu)天然氣價格(ge)的(de)(de)影響。

需(xu)求(qiu)不振不僅體現在(zai)歐洲制造業(ye)部(bu)門(men)和工業(ye)部(bu)門(men)，在(zai)電(dian)力(li)能源(yuan)(yuan)部(bu)門(men)也非常明顯(xian)。2023年(nian)，歐元區(qu)電(dian)力(li)能源(yuan)(yuan)生產規(gui)模進一步(bu)下降(jiang)，同時部(bu)分電(dian)力(li)供應轉向(xiang)可再(zai)生能源(yuan)(yuan)。因此，數(shu)據顯(xian)示，歐元區(qu)電(dian)價(jia)和氣價(jia)的(de)(de)價(jia)差長期處于負數(shu)區(qu)間，甚至在(zai)供暖季仍然保持(chi)(chi)這一態勢。因此，無論是歐洲制造業(ye)部(bu)門(men)還是電(dian)力(li)能源(yuan)(yuan)部(bu)門(men)，需(xu)求(qiu)的(de)(de)普(pu)遍低(di)迷是造成氣價(jia)在(zai)2023年(nian)持(chi)(chi)續下滑的(de)(de)關鍵。

在(zai)供給和庫存層面，近(jin)期全球(qiu)天然氣(qi)市場雖然受到中東地緣(yuan)局勢和航運受阻的(de)沖擊(ji)，但歐洲(zhou)地區相對(dui)高位(wei)的(de)庫存水平無疑是打壓氣(qi)價的(de)又(you)一關鍵因素(su)。

2023年，為應對(dui)歐洲(zhou)冬季(ji)(ji)用氣(qi)潛(qian)在(zai)高峰，歐盟機(ji)構全(quan)年都在(zai)強化(hua)天(tian)然(ran)氣(qi)供(gong)(gong)給、著力提升入(ru)冬庫(ku)存水(shui)平(ping)(ping)。在(zai)2023/24供(gong)(gong)暖季(ji)(ji)開始時，歐元(yuan)區天(tian)然(ran)氣(qi)庫(ku)存基本達到100%的水(shui)平(ping)(ping)，以(yi)最佳狀態(tai)進入(ru)供(gong)(gong)暖季(ji)(ji)。至1月初，歐洲(zhou)天(tian)然(ran)氣(qi)庫(ku)存水(shui)平(ping)(ping)仍(reng)然(ran)較(jiao)高，維持在(zai)86%的高位(wei)。各方(fang)預(yu)計如(ru)果未來沒有(you)額外(wai)需求(qiu)激增的情況(kuang)或供(gong)(gong)應沖擊，歐洲(zhou)在(zai)供(gong)(gong)暖季(ji)(ji)結束(shu)時天(tian)然(ran)氣(qi)儲備仍(reng)將維持在(zai)50%左右，高于此前(qian)年度的平(ping)(ping)均水(shui)平(ping)(ping)。這一高庫(ku)存態(tai)勢無(wu)疑顯著緩(huan)解了此前(qian)歐洲(zhou)對(dui)于氣(qi)荒的擔憂，同時也意(yi)味著歐洲(zhou)氣(qi)價短期內上漲空間有(you)限。

近期紅海(hai)緊張局(ju)勢雖(sui)然(ran)(ran)造(zao)成(cheng)全球液(ye)化天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)（LNG）運(yun)輸受(shou)阻，歐洲(zhou)(zhou)主要天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)供應方卡塔(ta)爾能源(yuan)公(gong)司已(yi)經(jing)停(ting)止油(you)輪通(tong)過紅海(hai)，但仍有備用繞(rao)行路線為歐洲(zhou)(zhou)提供LNG。與此同時，在歐洲(zhou)(zhou)LNG供給結(jie)構中，美國已(yi)經(jing)取代卡塔(ta)爾成(cheng)為最大(da)(da)LNG出口(kou)國。因此，紅海(hai)局(ju)勢的變化并未對歐洲(zhou)(zhou)天(tian)然(ran)(ran)氣(qi)供給造(zao)成(cheng)過大(da)(da)沖(chong)擊。

德國經(jing)(jing)濟(ji)(ji)數據、歐(ou)洲央(yang)行高(gao)層釋(shi)放(fang)(fang)的經(jing)(jing)濟(ji)(ji)放(fang)(fang)緩數據以(yi)及歐(ou)洲天然氣庫(ku)存數據成為(wei)打壓氣價的關鍵因素(su)。與(yu)此同(tong)時，近期主(zhu)要央(yang)行關于降(jiang)息(xi)節奏的表述也給大(da)宗商品市場潑(po)了一盆冷水。降(jiang)息(xi)預期降(jiang)溫和推后(hou)，加劇(ju)了天然氣價格(ge)的下滑。

事實(shi)上，從供(gong)(gong)需基本面(mian)看(kan)，2024年(nian)歐(ou)洲天(tian)(tian)然氣市(shi)場仍面(mian)臨價格壓力。相(xiang)關機構(gou)預測，歐(ou)洲天(tian)(tian)然氣需求(qiu)低迷的態勢(shi)將在2024年(nian)一季度延續，較過去5年(nian)平均水平下降15%左右。盡管各方認為(wei)二季度歐(ou)元區天(tian)(tian)然氣需求(qiu)將有(you)所(suo)回升，但總體恢復有(you)限(xian)。在供(gong)(gong)給(gei)層(ceng)面(mian)，2023年(nian)全球(qiu)新增LNG出口(kou)產能有(you)限(xian)；2024年(nian)受美國LNG出口(kou)產能增加影(ying)響，全球(qiu)市(shi)場新增LNG供(gong)(gong)給(gei)較2023年(nian)增長525%，其中大(da)量(liang)出口(kou)將對準歐(ou)洲市(shi)場。

值(zhi)得(de)關注的(de)(de)(de)是，歐洲天然氣市場近期的(de)(de)(de)波動(dong)不僅是短期供(gong)需態勢和金融環境的(de)(de)(de)表現，更(geng)是中長期歐洲能源結構變(bian)化的(de)(de)(de)結果。

一方(fang)面，歐(ou)洲(zhou)能(neng)源結構(gou)中LNG的(de)供(gong)給正在(zai)快速上(shang)升。2021年，在(zai)俄(e)(e)(e)烏(wu)沖突爆發前(qian)，管道天(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)占歐(ou)洲(zhou)天(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)進口的(de)44%，LNG供(gong)給占比(bi)約(yue)為20%左右。2022年俄(e)(e)(e)烏(wu)沖突爆發后，歐(ou)洲(zhou)力(li)推天(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)貿易轉(zhuan)向(xiang)，管道天(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)規模(mo)大幅下降(jiang)，相比(bi)之下，歐(ou)洲(zhou)更加依賴北歐(ou)管道天(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)供(gong)應(ying)。挪(nuo)威在(zai)歐(ou)洲(zhou)能(neng)源供(gong)給中的(de)比(bi)重從2021年的(de)26%上(shang)升至2023年的(de)31%，俄(e)(e)(e)羅斯(si)管道天(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)在(zai)歐(ou)洲(zhou)天(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)供(gong)給的(de)比(bi)重則下降(jiang)至7%。與此同時，歐(ou)洲(zhou)天(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)供(gong)給轉(zhuan)向(xiang)以LNG為主(zhu)，LNG占歐(ou)洲(zhou)天(tian)(tian)然(ran)(ran)(ran)(ran)(ran)氣(qi)供(gong)給總量的(de)比(bi)重從21世紀頭20年20%的(de)平(ping)(ping)均水(shui)平(ping)(ping)上(shang)升至2023年的(de)53%。

另一方面(mian)，歐洲的(de)可(ke)再生(sheng)(sheng)能(neng)源(yuan)(yuan)供(gong)(gong)給(gei)正在(zai)加(jia)(jia)速發(fa)展。在(zai)歐盟(meng)REPowerEU計劃中，減少對俄羅斯的(de)化石燃料依(yi)賴，一方面(mian)要強化能(neng)源(yuan)(yuan)替代進口渠(qu)道，另一方面(mian)則是要加(jia)(jia)速推(tui)進可(ke)再生(sheng)(sheng)能(neng)源(yuan)(yuan)建設(she)和低碳(tan)經濟發(fa)展。按照歐盟(meng)可(ke)再生(sheng)(sheng)能(neng)源(yuan)(yuan)指令，到2030年將歐盟(meng)可(ke)再生(sheng)(sheng)能(neng)源(yuan)(yuan)占最終能(neng)源(yuan)(yuan)消費總(zong)量的(de)比例(li)由目前的(de)32%提(ti)高到42.5%。這意味著歐盟(meng)可(ke)再生(sheng)(sheng)能(neng)源(yuan)(yuan)在(zai)總(zong)體能(neng)源(yuan)(yuan)供(gong)(gong)給(gei)份額中的(de)比重將翻(fan)一番。可(ke)再生(sheng)(sheng)能(neng)源(yuan)(yuan)快(kuai)速增加(jia)(jia)，無疑是歐洲化石能(neng)源(yuan)(yuan)需(xu)求下降(jiang)的(de)又一中長線影響因素。

因此，歐(ou)洲(zhou)(zhou)天然(ran)氣市(shi)場的(de)近期(qi)波動是短期(qi)供需態(tai)勢和中長期(qi)能(neng)(neng)源(yuan)結(jie)(jie)構變化的(de)綜合(he)結(jie)(jie)果。無(wu)疑，如果從擺(bai)脫俄烏沖突后(hou)能(neng)(neng)源(yuan)短缺困境的(de)角度來(lai)(lai)看，歐(ou)洲(zhou)(zhou)能(neng)(neng)源(yuan)政策是有效的(de)。然(ran)而，如果從提(ti)升能(neng)(neng)源(yuan)自主(zhu)這一(yi)歐(ou)洲(zhou)(zhou)調整(zheng)能(neng)(neng)源(yuan)結(jie)(jie)構的(de)初衷出發，當前市(shi)場反映出來(lai)(lai)的(de)態(tai)勢又值得反思。

歐(ou)洲(zhou)能(neng)源(yuan)(yuan)結(jie)構轉變的又一中長期態(tai)勢(shi)是歐(ou)洲(zhou)對(dui)美(mei)能(neng)源(yuan)(yuan)依賴增強。俄烏沖(chong)突(tu)爆發后，歐(ou)洲(zhou)急切謀求(qiu)天(tian)然氣(qi)可(ke)替代(dai)供給(gei)。由于(yu)LNG運輸成(cheng)本(ben)高昂而美(mei)國具有地理(li)優(you)勢(shi)，同時相較于(yu)澳大利亞和(he)卡(ka)塔爾，美(mei)國出(chu)口LNG更多依賴于(yu)現(xian)貨貿易(yi)，美(mei)國成(cheng)為歐(ou)洲(zhou)新(xin)天(tian)然氣(qi)貿易(yi)架構中的主要供應方。預計伴隨未來(lai)美(mei)國新(xin)增出(chu)口產能(neng)的投產和(he)歐(ou)洲(zhou)更多再(zai)氣(qi)化終端(duan)的使(shi)用，歐(ou)洲(zhou)對(dui)于(yu)美(mei)國的天(tian)然氣(qi)依賴還(huan)將進一步加強。

因(yin)此(ci)，雖然(ran)短期內“氣”足了，但是要實現能源(yuan)供(gong)給真正(zheng)的(de)安全和(he)自主，歐洲仍然(ran)有(you)很長的(de)一段路要走，實現自身可再生能源(yuan)的(de)快速發展是其中關鍵。