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以風電和光伏(fu)為代(dai)表的(de)(de)的(de)(de)可再生能源的(de)(de)快(kuai)速發展和壯大(da)，離不開補貼政策(ce)的(de)(de)大(da)力支持(chi)，但在行(xing)(xing)業快(kuai)速增長的(de)(de)過(guo)程中，補貼也從行(xing)(xing)業發展的(de)(de)推動(dong)力，變成了阻礙行(xing)(xing)業進一步擴張的(de)(de)制約因素。

在(zai)2020年(nian)后風電、光伏將全面進入(ru)平價的大背景下(xia)，新增項目(mu)(mu)補貼(tie)額(e)大幅下(xia)降，對(dui)財(cai)政壓力相對(dui)較輕。但對(dui)于存量(liang)已并網項目(mu)(mu)，由于要鎖定(ding)20年(nian)固定(ding)補貼(tie)電價，并且早期補貼(tie)標準較高(gao)，每年(nian)會產生大量(liang)的應付補貼(tie)，這部(bu)分還沒有(you)拿到手的大額(e)補貼(tie)，是影響(xiang)風電、光伏運營商(shang)業績的最重要因素。

一

在(zai)風(feng)電、光伏行業規模擴張、技(ji)術進步的促(cu)進下(xia)，系統價(jia)格不(bu)斷下(xia)降(jiang)(jiang)，因此推(tui)動了補貼(tie)電價(jia)快速下(xia)降(jiang)(jiang)，并在(zai)2019年(nian)開始(shi)競價(jia)，2021陸上風(feng)電、光伏將全面進入(ru)平價(jia)階段。2021年(nian)之(zhi)后新增項目將不(bu)會對財政(zheng)產生補貼(tie)壓力，未來(lai)主(zhu)要壓力將來(lai)自于存(cun)量項目。

為解(jie)決補貼發放(fang)問題，財(cai)政(zheng)部(bu)已組織共7批可(ke)再(zai)生(sheng)能(neng)源(yuan)補貼項(xiang)目(mu)(mu)上報，經過(guo)審核(he)列(lie)入補貼目(mu)(mu)錄(lu)的(de)項(xiang)目(mu)(mu)，可(ke)以陸(lu)續拿到財(cai)政(zheng)部(bu)發放(fang)的(de)補貼。而對于還(huan)沒有列(lie)入補貼目(mu)(mu)錄(lu)的(de)項(xiang)目(mu)(mu)，只能(neng)等待第8批及后續項(xiang)目(mu)(mu)申報。由于補貼缺(que)口的(de)不斷擴(kuo)大，進入目(mu)(mu)錄(lu)困難愈(yu)來愈(yu)大：

●并(bing)網(wang)后(hou)進入補貼(tie)目(mu)(mu)錄(lu)時(shi)間(jian)不(bu)斷加(jia)長。前(qian)4批(pi)項(xiang)目(mu)(mu)申(shen)報(bao)并(bing)未(wei)出現大的滯后(hou)，從第(di)(di)5批(pi)開始出現滯后(hou)，第(di)(di)5批(pi)、第(di)(di)6批(pi)、第(di)(di)7批(pi)目(mu)(mu)錄(lu)中(zhong)部分項(xiang)目(mu)(mu)申(shen)報(bao)滯后(hou)并(bing)網(wang)時(shi)間(jian)達1年、2年半(ban)、3年。截止目(mu)(mu)前(qian)第(di)(di)8批(pi)補貼(tie)項(xiang)目(mu)(mu)申(shen)報(bao)仍然(ran)未(wei)開始，意味(wei)著2016年4月并(bing)網(wang)的項(xiang)目(mu)(mu)，超過3年仍然(ran)沒有進入補貼(tie)目(mu)(mu)錄(lu)。

●補(bu)(bu)貼(tie)目(mu)錄未能涵蓋(gai)所有項目(mu)。前(qian)七(qi)批補(bu)(bu)貼(tie)目(mu)錄項目(mu)主要涵蓋(gai)了(le)2016年(nian)3月前(qian)并(bing)網的(de)(de)項目(mu)，對比截止(zhi)2016年(nian)3月的(de)(de)裝機量(liang)，100%的(de)(de)集(ji)中(zhong)式(shi)光(guang)(guang)伏項目(mu)、60%的(de)(de)分(fen)布式(shi)光(guang)(guang)伏項目(mu)、88%的(de)(de)風電項目(mu)進入了(le)補(bu)(bu)貼(tie)目(mu)錄，覆(fu)蓋(gai)率較高。但是由(you)于第8批補(bu)(bu)貼(tie)遲遲未開(kai)始申報，而近幾年(nian)集(ji)中(zhong)式(shi)、分(fen)布式(shi)光(guang)(guang)伏裝機快速增(zeng)長，相對2018年(nian)底裝機量(liang)，僅有35%的(de)(de)集(ji)中(zhong)式(shi)光(guang)(guang)伏、8%的(de)(de)分(fen)布式(shi)光(guang)(guang)伏、64%的(de)(de)風電進入補(bu)(bu)貼(tie)目(mu)錄。

二

補(bu)貼需求的(de)構成主要包括兩部分：已進(jin)入目錄的(de)項(xiang)目補(bu)貼，以及尚未進(jin)入目錄的(de)項(xiang)目補(bu)貼。

●已(yi)進(jin)入目(mu)錄的(de)項(xiang)(xiang)目(mu)補(bu)貼(tie)(tie)。此(ci)部分項(xiang)(xiang)目(mu)規(gui)模、并網所在年份度電補(bu)貼(tie)(tie)額已(yi)固定，僅僅會因(yin)(yin)為每(mei)(mei)年利用小時數(shu)不同造(zao)成(cheng)發電量的(de)些許差異，因(yin)(yin)此(ci)每(mei)(mei)年產生的(de)補(bu)貼(tie)(tie)需求相對變化較小。經過(guo)測算，進(jin)入前7批補(bu)貼(tie)(tie)目(mu)錄的(de)光伏、風電項(xiang)(xiang)目(mu)每(mei)(mei)年需要(yao)補(bu)貼(tie)(tie)約400億、480億，合計880億，每(mei)(mei)年此(ci)部分補(bu)貼(tie)(tie)需求基本(ben)穩(wen)定。

●未(wei)進入(ru)目(mu)(mu)錄的(de)項目(mu)(mu)補貼。這(zhe)部分項目(mu)(mu)主(zhu)要涵蓋2016年(nian)(nian)3月后(hou)的(de)項目(mu)(mu)，雖(sui)然(ran)由(you)(you)于并(bing)網相對較(jiao)晚，度電補貼額(e)較(jiao)早(zao)期(qi)項目(mu)(mu)低，但(dan)規模(mo)增(zeng)速(su)(su)顯著(zhu)加(jia)快(kuai)，整體需求金額(e)快(kuai)速(su)(su)增(zeng)長，從2015年(nian)(nian)末的(de)156億(yi)(yi)(yi)(yi)，快(kuai)速(su)(su)增(zeng)長到2018年(nian)(nian)的(de)888億(yi)(yi)(yi)(yi)。因為規則由(you)(you)固定電價(jia)變為競(jing)價(jia)，預計2019、2020的(de)當年(nian)(nian)補貼需求增(zeng)幅較(jiao)小，新(xin)增(zeng)項目(mu)(mu)補貼額(e)大(da)幅降低。預計2019、2020年(nian)(nian)光伏新(xin)增(zeng)項目(mu)(mu)年(nian)(nian)補貼額(e)30億(yi)(yi)(yi)(yi)、10億(yi)(yi)(yi)(yi)，風電新(xin)增(zeng)項目(mu)(mu)年(nian)(nian)補貼額(e)20億(yi)(yi)(yi)(yi)、10億(yi)(yi)(yi)(yi)。雖(sui)然(ran)新(xin)增(zeng)項目(mu)(mu)補貼額(e)較(jiao)低，但(dan)加(jia)上存量的(de)未(wei)進入(ru)目(mu)(mu)錄項目(mu)(mu)，每(mei)年(nian)(nian)補貼需求仍然(ran)接近900億(yi)(yi)(yi)(yi)。

補貼的(de)(de)(de)主要來源(yuan)(yuan)是對用(yong)電(dian)征收的(de)(de)(de)可(ke)(ke)再生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)電(dian)價(jia)附(fu)(fu)加，隨著新能源(yuan)(yuan)占比不斷(duan)提升(sheng)，針(zhen)對除農業(ye)、居民用(yong)電(dian)以外的(de)(de)(de)其(qi)他用(yong)電(dian)，可(ke)(ke)再生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)電(dian)價(jia)附(fu)(fu)加標準不斷(duan)提升(sheng)，目(mu)前(qian)執行的(de)(de)(de)是1.9分/kWh的(de)(de)(de)征收標準。2018年全社會(hui)用(yong)電(dian)量(liang)6.84萬億kWh，其(qi)中85%用(yong)電(dian)需征收1.9分/kWh的(de)(de)(de)可(ke)(ke)再生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)電(dian)價(jia)附(fu)(fu)加，再加上居民用(yong)電(dian)0.1分/kWh征收的(de)(de)(de)貢獻，考(kao)慮(lv)85%的(de)(de)(de)征收率（部(bu)分自備電(dian)廠未(wei)足額繳納），以及基金90%的(de)(de)(de)支(zhi)出比例，可(ke)(ke)以拿(na)出來支(zhi)付(fu)補貼的(de)(de)(de)金額約853億。

三

補(bu)貼問題主(zhu)要(yao)影響(xiang)(xiang)存(cun)(cun)量項目，而非新增(zeng)項目，因(yin)此將對運營(ying)端的(de)(de)結(jie)構(gou)產(chan)生(sheng)非常重大的(de)(de)影響(xiang)(xiang)，我們認(ren)為存(cun)(cun)量項目的(de)(de)轉(zhuan)讓，以及新項目參與方的(de)(de)多樣化，將是未(wei)來的(de)(de)主(zhu)要(yao)發展趨(qu)勢。

●存(cun)量項(xiang)(xiang)目轉讓將成為趨勢(shi)。在上一波(bo)風電、光伏項(xiang)(xiang)目開發熱(re)潮中(zhong)，很(hen)多中(zhong)游制造企業也參與投資(zi)并(bing)持有很(hen)多運(yun)(yun)營(ying)項(xiang)(xiang)目資(zi)產(chan)，但(dan)因為遲(chi)遲(chi)納入(ru)不了補(bu)貼目錄(lu)，或(huo)是進入(ru)補(bu)貼目錄(lu)非常滯后，對(dui)公司的(de)(de)(de)現金流和財務(wu)費用產(chan)生非常大的(de)(de)(de)沖擊。所以(yi)未來會看到存(cun)量項(xiang)(xiang)目逐漸轉讓給資(zi)金更雄厚、扛風險能力更強的(de)(de)(de)央企的(de)(de)(de)趨勢(shi)，央企在運(yun)(yun)營(ying)端將扮演越來越重要的(de)(de)(de)角色。

●新項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)參與(yu)方將更(geng)加多樣化。不同于(yu)存量(liang)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)的(de)(de)強補貼(tie)依賴，新項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)將以(yi)競價(jia)或者平(ping)(ping)價(jia)的(de)(de)方式執行，補貼(tie)在(zai)收益中(zhong)占比非常低，決定(ding)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)收益率的(de)(de)主(zhu)要是(shi)成本控制能力(li)、技(ji)術選型、融資(zi)能力(li)及綜合(he)集成能力(li)。從這個角度出發(fa)，已(yi)具備較強EPC建設(she)能力(li)的(de)(de)中(zhong)游(you)制造(zao)商能夠充分發(fa)揮(hui)產業鏈一體化優勢，提升項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)收益率，并(bing)且未來(lai)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)運行不存在(zai)補貼(tie)拖欠問(wen)題(ti)，電(dian)網(wang)(wang)按月結算能夠保證穩定(ding)現金(jin)流。因此中(zhong)游(you)企業在(zai)未來(lai)平(ping)(ping)價(jia)上網(wang)(wang)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)中(zhong)，可(ke)以(yi)更(geng)多參與(yu)運營，未來(lai)新項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)參與(yu)方也(ye)將呈現更(geng)加多樣化的(de)(de)特征。