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資本市(shi)場(chang)期待(dai)已久的創業板注冊(ce)制終于來了。

4月(yue)27日，中央(yang)全面深化改(gai)革委員(yuan)會第十三次會議審議通過了《創業板(ban)(ban)改(gai)革并試點(dian)注冊制總體(ti)實(shi)施方案(an)》。當日晚間(jian)，深交所就創業板(ban)(ban)改(gai)革并試點(dian)注冊制的(de)相關配套(tao)業務規則公開向社(she)會征求意見(jian)。

在業(ye)內人(ren)士看來，隨著創業(ye)板注冊(ce)制的(de)到來，融資需求旺(wang)盛(sheng)、發展(zhan)速度較快的(de)成長型(xing)創新(xin)創業(ye)企業(ye)將迎來新(xin)的(de)發展(zhan)機遇，其中，能(neng)源領域的(de)新(xin)能(neng)源、電(dian)動汽車、氫能(neng)源等(deng)產業(ye)企業(ye)或將最(zui)先獲益。

“新能源是創業板支持的發展方向”

據(ju)證監會副主席李超(chao)介紹，本(ben)次創業板改(gai)革(ge)總體借(jie)鑒了(le)科創板試點注(zhu)冊制(zhi)的核(he)心(xin)(xin)制(zhi)度(du)安排，充分吸收了(le)科創板以信(xin)息披露為核(he)心(xin)(xin)、精簡優化發行條件、增加(jia)制(zhi)度(du)包(bao)容性、強化市場主體責任、加(jia)大對(dui)違法(fa)違規行為的處(chu)罰力度(du)等做(zuo)法(fa)，在(zai)發行條件、審核(he)注(zhu)冊程(cheng)序、發行承(cheng)銷、信(xin)息披露原(yuan)則要(yao)求、監管處(chu)罰等方面與上市科創板相關規定基本(ben)一(yi)致。

比如，改革后的創業(ye)板將取消“最近一期未(wei)存在未(wei)彌補(bu)虧損(sun)”的要求；新上市企(qi)業(ye)上市前(qian)5日不設漲跌幅，之后漲跌幅限制(zhi)從目前(qian)的10%調整至(zhi)20%；大幅提(ti)高(gao)對欺詐發行(xing)等違法行(xing)為的處罰力(li)度，規定了“責令回購”“先行(xing)賠付”“明示退(tui)出、默示加入”民事訴(su)訟制(zhi)度等投資者保護措施。

梧桐樹資本(ben)新(xin)能源(yuan)新(xin)材(cai)料基金合(he)伙(huo)人李睿(rui)宸告訴記者：“創業板注(zhu)冊制的(de)(de)改革(ge)，特(te)別(bie)是要(yao)求新(xin)增個(ge)人投(tou)資者須滿足前20個(ge)交易日日均資產(chan)不(bu)低于10萬(wan)元，且具備24個(ge)月的(de)(de)A股交易經驗，改革(ge)力度(du)之大(da)在我國(guo)證券(quan)市(shi)場前所(suo)未(wei)有。和科創板相比，創業板的(de)(de)這些(xie)變化進一(yi)步向中國(guo)的(de)(de)納斯達克靠近。”

從定位上來看，創(chuang)業板和(he)科創(chuang)板各具特色(se)、錯位發展。創(chuang)業板主要服(fu)務成長型創(chuang)新創(chuang)業企(qi)業，支持傳(chuan)統產(chan)業與新技術、新產(chan)業、新業態、新模(mo)式深度融合。

新(xin)時(shi)代證券等行業(ye)機(ji)構認為(wei)，創業(ye)板的新(xin)定位將利好有直接融(rong)資(zi)需求且發(fa)展速度(du)較快的板塊，比如綠色低(di)碳新(xin)能(neng)源、高端裝(zhuang)備制(zhi)造、新(xin)材料、人工智能(neng)等。

其實，自(zi)創業(ye)(ye)(ye)板(ban)誕生以來(lai)，能源類企(qi)業(ye)(ye)(ye)一直占有(you)一席之地。自(zi)2009年，創業(ye)(ye)(ye)板(ban)設立之初，就對上市(shi)公司提出(chu)了(le)“兩高(gao)六新(xin)”的要求，即成(cheng)長(chang)性高(gao)、科技含量高(gao)，以及新(xin)經濟、新(xin)服務、新(xin)農(nong)業(ye)(ye)(ye)、新(xin)材(cai)料、新(xin)能源和新(xin)商(shang)業(ye)(ye)(ye)模式。截至(zhi)2020年4月27日收盤，創業(ye)(ye)(ye)板(ban)共(gong)有(you)6家企(qi)業(ye)(ye)(ye)市(shi)值(zhi)超過千億元，動力電(dian)池企(qi)業(ye)(ye)(ye)寧(ning)德時代便是其中之一。

梧(wu)桐樹資本新(xin)能(neng)源新(xin)材(cai)料基金(jin)投資總監吳川認為，高科技創新(xin)技術企業(ye)(ye)依然是(shi)創業(ye)(ye)板(ban)支(zhi)持的重點。對能(neng)源領域來(lai)說(shuo)，電力、煤(mei)氣等傳統能(neng)源企業(ye)(ye)的特征不太適合(he)在(zai)創業(ye)(ye)板(ban)IPO，但新(xin)能(neng)源、新(xin)材(cai)料、先進制造(zao)、高技術服務是(shi)創業(ye)(ye)板(ban)支(zhi)持的發展方向。

“解決能源科創企業融資難題”

在北京觀(guan)韜中(zhong)茂律師事務所合伙人李勇看來，本次創業(ye)板(ban)改革體現了更大的包(bao)容性，而門檻的降低也將利好還(huan)處(chu)于成長期(qi)的企業(ye)。

吳川(chuan)認為，由于能源產業多為重資產，大(da)部分(fen)企(qi)業較難獲得創(chuang)投資金青睞，使能源領(ling)域的科(ke)技創(chuang)新缺少市場化(hua)資金支持(chi)。

諾亞(ya)研究(jiu)表示，在傳統金融(rong)(rong)市場中，新興行業融(rong)(rong)資方式有限，在金融(rong)(rong)去杠桿的大環境下，不少企業正面臨(lin)融(rong)(rong)資困境。

在此背景下，上(shang)市一直是能(neng)源企(qi)業(ye)深化(hua)自身發(fa)展(zhan)的重要(yao)選擇之一。僅(jin)今(jin)年4月，就(jiu)有(you)三家能(neng)源企(qi)業(ye)在創業(ye)板(ban)(ban)傳出捷(jie)報。其中，上(shang)能(neng)電(dian)氣股份有(you)限(xian)公司首(shou)發(fa)成功，正式登陸(lu)創業(ye)板(ban)(ban)；蘇州賽(sai)伍應用(yong)技術股份有(you)限(xian)公司和湖南宇新能(neng)源科技股份有(you)限(xian)公司的首(shou)發(fa)申(shen)請獲證監會(hui)核準。上(shang)述三家公司的主營(ying)業(ye)務分別為太陽(yang)能(neng)背板(ban)(ban)、光伏逆變器和液(ye)化(hua)石(shi)油氣的生產(chan)和銷售。

李睿宸稱，在創(chuang)業板改革后，此前達(da)不(bu)到上市標準(zhun)的(de)(de)企業將有機會申報，謀求更大的(de)(de)發展空(kong)間(jian)。對于新能源，特別是(shi)新一(yi)代電池技術及相(xiang)關材料(liao)、燃料(liao)電池，以及芯片(pian)、5G通信等領域內企業的(de)(de)或(huo)將最先受益(yi)。

吳川補充說(shuo)：“創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)板改革(ge)進一步暢通了(le)科技(ji)創(chuang)(chuang)(chuang)業(ye)、創(chuang)(chuang)(chuang)投支持(chi)、IPO退出的(de)渠道，極大的(de)增強了(le)創(chuang)(chuang)(chuang)投企(qi)業(ye)的(de)對能源(yuan)(yuan)領域投資的(de)信(xin)心，將在一定程度(du)上解決能源(yuan)(yuan)科創(chuang)(chuang)(chuang)企(qi)業(ye)融資難題。”

雖然改革后的創業(ye)板利好能源(yuan)企業(ye)，但是并(bing)非所有能源(yuan)類(lei)企業(ye)都適合選擇在創業(ye)板上市。

“門檻下調后，一(yi)部分券商會選擇把以前(qian)符合上市(shi)的(de)(de)項目抓緊申(shen)報(bao)，預(yu)計(ji)第一(yi)波可(ke)能(neng)(neng)會有一(yi)個小爆發。”一(yi)位不愿具名的(de)(de)專家表示，目前(qian)，市(shi)場上比(bi)較看(kan)好電(dian)動汽車(che)、動力電(dian)池(chi)企(qi)業(ye)，但預(yu)計(ji)第一(yi)年申(shen)報(bao)創(chuang)業(ye)板的(de)(de)相關企(qi)業(ye)并不會很多，“因為新能(neng)(neng)源汽車(che)產(chan)業(ye)盈利非常困難，即使是大企(qi)業(ye)，發展前(qian)幾(ji)年也處于(yu)虧損中。”

“當然，對于未(wei)盈利(li)企(qi)業，創(chuang)業板取(qu)消現有規則中‘最(zui)近一期(qi)未(wei)存在(zai)(zai)未(wei)彌(mi)補虧損’的要求(qiu)，設定一年的過渡期(qi)。這為未(wei)盈利(li)企(qi)業上(shang)市(shi)預留了空間，未(wei)盈利(li)企(qi)業在(zai)(zai)改革(ge)實施一年以后(hou)可以申請(qing)上(shang)市(shi)。”上(shang)述專(zhuan)家稱。

“更加突出市場化特征”

針對交易制度，征(zheng)求(qiu)意(yi)見稿將未來創業板股票(piao)日內(nei)的漲(zhang)跌幅(fu)限制比例將從(cong)目前(qian)的10%提(ti)高至(zhi)20%，創業本新股上市前(qian)5天(tian)不設漲(zhang)跌幅(fu)限制，并設置價格穩定機制。

李勇強調，雖(sui)然創(chuang)業板改革(ge)利好充分(fen)釋放，但這并不意(yi)味著沒(mei)有挑(tiao)戰或(huo)風險。“說到底(di)，改革(ge)后(hou)的創(chuang)業板將更加(jia)突(tu)出市(shi)場化特征，優(you)勝劣(lie)汰，各憑本事。”

星(xing)石投資(zi)等分析機構認為，變動(dong)(dong)后，創業(ye)板(ban)的股(gu)價波動(dong)(dong)范圍將加(jia)大，投資(zi)者選(xuan)股(gu)標準將更加(jia)嚴格。有真實(shi)業(ye)績、技術支撐的成長型公(gong)司將備受關注。

而對(dui)于(yu)退(tui)市制度(du)，征求意(yi)見稿對(dui)其詳分為交易(yi)、財務、規范、重大(da)違法退(tui)市等(deng)類型。同時(shi)，在退(tui)市程序(xu)、標(biao)準及風險警示(shi)機制等(deng)具體方面也(ye)進行了優化(hua)安排(pai)。比如：簡(jian)化(hua)退(tui)市程序(xu)，取消(xiao)(xiao)暫停上市和恢復上市；完善退(tui)市標(biao)準，新增“連(lian)(lian)續20個交易(yi)日市值低(di)于(yu)5億(yi)元”指標(biao)；取消(xiao)(xiao)單一連(lian)(lian)續虧損退(tui)市指標(biao)，引(yin)入(ru)“扣(kou)非(fei)凈(jing)利潤為負(fu)且營業收入(ru)低(di)于(yu)一個億(yi)”的(de)組合類財務退(tui)市指標(biao)，新增市值退(tui)市指標(biao)等(deng)。

交銀國(guo)際董事總經理洪灝表示：“預計現在市場上(shang)殼公司估值將(jiang)大幅(fu)縮水。”

為了讓市場主(zhu)體能夠有效(xiao)判斷發行(xing)(xing)人(ren)的投資(zi)價值(zhi)，完(wan)善信(xin)(xin)披(pi)(pi)制度也(ye)是(shi)創(chuang)業板(ban)改革的重要一環。深交所表(biao)示，創(chuang)業板(ban)要堅持以(yi)信(xin)(xin)息(xi)披(pi)(pi)露為核心。明確發行(xing)(xing)人(ren)是(shi)信(xin)(xin)息(xi)披(pi)(pi)露第一責任(ren)人(ren)，保(bao)證信(xin)(xin)息(xi)披(pi)(pi)露真實(shi)、準(zhun)確、完(wan)整，中介機構承擔“看門人(ren)”職責，對發行(xing)(xing)人(ren)信(xin)(xin)息(xi)披(pi)(pi)露進行(xing)(xing)把關(guan)。在關(guan)注發行(xing)(xing)條件、上市條件的基礎上，強化信(xin)(xin)息(xi)披(pi)(pi)露監管，以(yi)問(wen)詢促披(pi)(pi)露，推動提高信(xin)(xin)息(xi)披(pi)(pi)露質量。

李(li)睿宸認為(wei)，目前(qian)來看，相比(bi)科(ke)創板(ban)，創業(ye)(ye)板(ban)的(de)這次改革更(geng)(geng)(geng)有魄力。“有條(tiao)件券商跟投(tou)、投(tou)資者準入(ru)門(men)檻足夠低(di)。改革后的(de)創業(ye)(ye)板(ban)比(bi)較(jiao)適合(he)一些小而美的(de)企業(ye)(ye)。可以(yi)預(yu)見，創業(ye)(ye)板(ban)未來流動性會更(geng)(geng)(geng)強，市場的(de)活躍程度更(geng)(geng)(geng)高，上市公司的(de)市值較(jiao)科(ke)創板(ban)的(de)變化會比(bi)較(jiao)大。”