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國家(jia)發(fa)改委和能源(yuan)局于5月15日正式發(fa)布(bu)了“可再生能源(yuan)電力消(xiao)納保障機制(zhi)（下稱配(pei)額制(zhi)）。

中國政(zheng)府自(zi)2014年開始(shi)(shi)對可(ke)(ke)再生能(neng)(neng)源(yuan)配額制政(zheng)策(ce)的設(she)計(ji)和規劃，歷時五(wu)年的準備，在2018年又分別實施(shi)了3輪對該政(zheng)策(ce)的意(yi)見征詢。對于新能(neng)(neng)源(yuan)行業來說，配額制政(zheng)策(ce)可(ke)(ke)謂千呼萬喚(huan)始(shi)(shi)出(chu)來，其(qi)主(zhu)要的政(zheng)策(ce)目標(biao)為1）促(cu)進可(ke)(ke)再生能(neng)(neng)源(yuan)的消(xiao)納(na)，2）促(cu)使各類(lei)承擔消(xiao)納(na)責任(ren)的市場主(zhu)體公平(ping)承擔消(xiao)納(na)可(ke)(ke)再生能(neng)(neng)源(yuan)電力責任(ren)，以及(ji)3）建立(li)可(ke)(ke)再生能(neng)(neng)源(yuan)長效發展機制。

根據我們對于政(zheng)策(ce)及此前征求意見稿的研習，我們總結了與該(gai)政(zheng)策(ce)有關的五大方面。

1.配額制的運行機制

政策內容

配額制要(yao)求以(yi)省級(ji)行(xing)政(zheng)(zheng)區域(yu)為范圍，結(jie)合1）省級(ji)行(xing)政(zheng)(zheng)區域(yu)全社會(hui)用電(dian)(dian)(dian)量(liang)，2）地方(fang)可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)供應總量(liang)以(yi)及(ji)跨(kua)區域(yu)可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)送電(dian)(dian)(dian)量(liang)，以(yi)及(ji)3）地方(fang)省級(ji)電(dian)(dian)(dian)網(wang)企業的技術支持(chi)，按(an)(an)年(nian)度(du)測算可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)電(dian)(dian)(dian)力(li)消(xiao)費(fei)比重(zhong)。地方(fang)能源(yuan)(yuan)主(zhu)管(guan)(guan)部門(men)(men)將該消(xiao)費(fei)比重(zhong)提交國(guo)務(wu)院能源(yuan)(yuan)主(zhu)管(guan)(guan)部門(men)(men)進行(xing)反饋，論證后于每年(nian)3月底前向各(ge)級(ji)行(xing)政(zheng)(zheng)區域(yu)下達當年(nian)可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)電(dian)(dian)(dian)力(li)消(xiao)納(na)責任(ren)權重(zhong)。升級(ji)能源(yuan)(yuan)主(zhu)管(guan)(guan)部門(men)(men)會(hui)同(tong)經濟運行(xing)管(guan)(guan)理部門(men)(men)，所(suo)在地國(guo)務(wu)院能源(yuan)(yuan)主(zhu)管(guan)(guan)排除監管(guan)(guan)機構按(an)(an)年(nian)度(du)組織制定(ding)本省級(ji)行(xing)政(zheng)(zheng)區域(yu)可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)電(dian)(dian)(dian)力(li)消(xiao)納(na)實(shi)施方(fang)案，報省級(ji)人(ren)民政(zheng)(zheng)府批準后實(shi)施。納(na)責任(ren)權重(zhong)包含兩類，一(yi)為可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)電(dian)(dian)(dian)力(li)消(xiao)納(na)權重(zhong)，二(er)為非(fei)水可(ke)再(zai)(zai)生(sheng)(sheng)能源(yuan)(yuan)電(dian)(dian)(dian)力(li)消(xiao)納(na)責任(ren)權重(zhong)。

我們的觀點

國(guo)家發改委和能源局(ju)將此前(qian)配(pei)(pei)額(e)(e)制(zhi)(zhi)征(zheng)求意(yi)見稿中(zhong)關鍵字“配(pei)(pei)額(e)(e)考(kao)(kao)核”在(zai)最終政策文件(jian)中(zhong)變(bian)更為“責任(ren)權重(zhong)”，而配(pei)(pei)額(e)(e)制(zhi)(zhi)的(de)組織和運(yun)行機制(zhi)(zhi)與此前(qian)配(pei)(pei)額(e)(e)制(zhi)(zhi)第三(san)次征(zheng)求意(yi)見稿中(zhong)大致相(xiang)同(tong)(tong)。我們認(ren)為”責任(ren)權重(zhong)”在(zai)文字語(yu)氣上較“配(pei)(pei)額(e)(e)考(kao)(kao)核”更為強烈，體現中(zhong)國(guo)政府對于配(pei)(pei)額(e)(e)制(zhi)(zhi)執行的(de)堅定決心，我們同(tong)(tong)時預期配(pei)(pei)額(e)(e)制(zhi)(zhi)的(de)落實將成為地方政府年度(du)考(kao)(kao)核機制(zhi)(zhi)中(zhong)重(zhong)要(yao)的(de)一項。

2.誰來承擔可再生能源消納的責任？

政策內容

配(pei)額制(zhi)確(que)認了電(dian)(dian)力(li)市場用戶側將(jiang)承(cheng)擔可再(zai)生能源消納(na)(na)責任(ren)權重(zhong)。配(pei)額制(zhi)定義了承(cheng)擔責任(ren)權重(zhong)的(de)(de)兩類市場參與(yu)主體，分別是1）直接向(xiang)電(dian)(dian)力(li)用戶供(gong)/售電(dian)(dian)的(de)(de)電(dian)(dian)網企(qi)(qi)業、獨立(li)手(shou)電(dian)(dian)公司、擁(yong)有配(pei)電(dian)(dian)網運營(ying)權的(de)(de)手(shou)電(dian)(dian)公司；2）通過電(dian)(dian)力(li)批發(fa)市場購電(dian)(dian)的(de)(de)電(dian)(dian)力(li)用戶和擁(yong)有自備(bei)電(dian)(dian)廠的(de)(de)企(qi)(qi)業。第一類市場主體承(cheng)擔逾期年(nian)售電(dian)(dian)量(liang)對(dui)應的(de)(de)消納(na)(na)量(liang)，而第二類市場主體則承(cheng)擔與(yu)其年(nian)度用電(dian)(dian)量(liang)對(dui)應的(de)(de)消納(na)(na)量(liang)。

我們的觀點

政策最終(zhong)終(zhong)結了(le)到底是(shi)由發電(dian)側還是(shi)售電(dian)測來(lai)承擔(dan)配合的紛(fen)爭(zheng)。我(wo)(wo)們認為(wei)(wei)由用戶側來(lai)承擔(dan)配合將(jiang)是(shi)對(dui)全(quan)(quan)社會(hui)更加公平(ping)的方(fang)式。由全(quan)(quan)社會(hui)共同來(lai)承擔(dan)消(xiao)納更多(duo)可再(zai)生能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)的責(ze)任，以及目前(qian)階段相對(dui)較高(gao)的可再(zai)生能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)成本。隨(sui)著可再(zai)生能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)平(ping)價逐(zhu)漸(jian)成為(wei)(wei)事(shi)實，我(wo)(wo)們預期(qi)成本問題(ti)將(jiang)不構成對(dui)于未來(lai)新能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)消(xiao)納的阻礙，而電(dian)網、配售電(dian)企業對(dui)于新能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)的消(xiao)納能(neng)(neng)力將(jiang)越發成為(wei)(wei)關鍵。

3.如何對配額進行評價和考核？

政策內容

地(di)方(fang)電(dian)網企業將(jiang)(jiang)承擔消(xiao)納(na)(na)責(ze)任權重的(de)(de)關鍵角(jiao)色(se)，依(yi)據省級人民政府(fu)批準的(de)(de)消(xiao)納(na)(na)實施(shi)方(fang)案負(fu)責(ze)組織經營(ying)區(qu)內各承擔消(xiao)納(na)(na)責(ze)任的(de)(de)市場(chang)的(de)(de)護體完(wan)成可再(zai)(zai)生能(neng)源(yuan)電(dian)力(li)消(xiao)納(na)(na)。地(di)方(fang)能(neng)源(yuan)主(zhu)(zhu)(zhu)管部(bu)門(men)會(hui)同經濟管理(li)部(bu)門(men)負(fu)責(ze)監(jian)督并(bing)督促(cu)市場(chang)主(zhu)(zhu)(zhu)體完(wan)成配額(e)考(kao)核。國家可再(zai)(zai)生能(neng)源(yuan)信心中(zhong)心將(jiang)(jiang)與(yu)國家電(dian)網、南(nan)方(fang)電(dian)網等電(dian)網企業及各電(dian)力(li)交易中(zhong)心聯合建立消(xiao)納(na)(na)監(jian)測核算(suan)體系(xi)并(bing)實現信息共享(xiang)。地(di)方(fang)能(neng)源(yuan)主(zhu)(zhu)(zhu)管主(zhu)(zhu)(zhu)管部(bu)門(men)會(hui)同經濟管理(li)部(bu)門(men)將(jiang)(jiang)對(dui)市場(chang)主(zhu)(zhu)(zhu)體的(de)(de)消(xiao)納(na)(na)情況進(jin)行(xing)(xing)考(kao)核，按年度公布可再(zai)(zai)生能(neng)源(yuan)電(dian)力(li)消(xiao)納(na)(na)量考(kao)核報告。各省級能(neng)源(yuan)主(zhu)(zhu)(zhu)管部(bu)門(men)會(hui)同經濟運行(xing)(xing)管理(li)部(bu)門(men)負(fu)責(ze)督促(cu)未履行(xing)(xing)消(xiao)納(na)(na)責(ze)任的(de)(de)市場(chang)主(zhu)(zhu)(zhu)體限期(qi)整改，對(dui)未按期(qi)完(wan)成整改的(de)(de)市場(chang)主(zhu)(zhu)(zhu)體依(yi)法依(yi)規予(yu)以(yi)(yi)處理(li)，將(jiang)(jiang)其列入不良信用記錄(lu)，予(yu)以(yi)(yi)聯合懲戒。對(dui)地(di)方(fang)政府(fu)而(er)言(yan)，配額(e)制將(jiang)(jiang)與(yu)地(di)方(fang)“雙控”目標進(jin)行(xing)(xing)掛(gua)鉤以(yi)(yi)增(zeng)強(qiang)地(di)方(fang)政府(fu)對(dui)于政策的(de)(de)執行(xing)(xing)力(li)。

我們的觀點

我們認為(wei)配額(e)制(zhi)政策將對地方政府和地方能源主(zhu)管部(bu)門帶來足夠大的壓(ya)力，以(yi)推進可再(zai)生(sheng)能源消(xiao)納(na)責任權(quan)重的實施(shi)。同時我們也注意(yi)到文(wen)件對于(yu)地方對于(yu)市場配額(e)承擔主(zhu)體的監督和懲處仍(reng)保有較高的自(zi)由裁量權(quan)。

4.滿足配額考核要求的市場交易機制

政策內容

配額制(zhi)設(she)計了兩套通過市(shi)(shi)場(chang)(chang)化交易(yi)來滿足消納責任權(quan)重的機制(zhi)，一是向超(chao)額完(wan)成(cheng)年度消納量(liang)(liang)(liang)的市(shi)(shi)場(chang)(chang)主(zhu)體購(gou)(gou)買(mai)其超(chao)額完(wan)成(cheng)的可再生(sheng)(sheng)能源電(dian)(dian)(dian)力消納量(liang)(liang)(liang)（簡稱“超(chao)額消納量(liang)(liang)(liang)”），雙方自主(zhu)確定轉讓（或交易(yi)）價格(ge)；二是通過自愿認購(gou)(gou)可再生(sheng)(sheng)能源綠(lv)(lv)色電(dian)(dian)(dian)力證(zheng)書（簡稱“綠(lv)(lv)證(zheng)”），綠(lv)(lv)證(zheng)對應(ying)的可再生(sheng)(sheng)能源電(dian)(dian)(dian)量(liang)(liang)(liang)等量(liang)(liang)(liang)記為消納量(liang)(liang)(liang)。

我們的觀點

市場(chang)化(hua)交(jiao)易機制(zhi)與此前第三次征求意見(jian)稿中內容(rong)完全(quan)一致。我們認為政(zheng)府希望通過建(jian)立二級市場(chang)交(jiao)易方式來(lai)平抑市場(chang)對于配額(e)(e)的供應和(he)需(xu)求，并希望以此增加(jia)可再(zai)生能(neng)源獲取(qu)補貼(tie)的渠道(dao)，如綠(lv)證，以減少目前可再(zai)生能(neng)源補貼(tie)資金缺口(kou)。在這(zhe)(zhe)份政(zheng)策(ce)當中，配額(e)(e)制(zhi)的交(jiao)易也定(ding)價(jia)(jia)機制(zhi)仍然(ran)缺失。隨著配額(e)(e)制(zhi)政(zheng)策(ce)的正式發(fa)布，我們預期后續會有更多的輔助性政(zheng)策(ce)（如綠(lv)證交(jiao)易和(he)定(ding)價(jia)(jia)機制(zhi)）陸續推出來(lai)豐富這(zhe)(zhe)個長效政(zheng)策(ce)框架。

5.配額制實施的關鍵時間點

政策內容

在(zai)文件(jian)發布后，配額(e)制在(zai)2019年內將(jiang)(jiang)以模擬運行(xing)(xing)方(fang)式，按照政策(ce)下達的(de)2019年消納(na)責任權重(zhong)對承擔消納(na)責任的(de)市場(chang)主體(ti)進(jin)行(xing)(xing)試考(kao)核(he)。地(di)方(fang)政府、國家(jia)電(dian)網(wang)、南方(fang)電(dian)網(wang)及(ji)有關(guan)(guan)機構需要在(zai)2019年底前(qian)完成(cheng)有關(guan)(guan)政策(ce)實施準(zhun)備(bei)工作。2020年1月1日起全面進(jin)行(xing)(xing)監測評價和(he)正式考(kao)核(he)。目前(qian)版(ban)本的(de)配額(e)制政策(ce)有效(xiao)期為5年，具體(ti)政策(ce)將(jiang)(jiang)視乎(hu)執行(xing)(xing)情況進(jin)行(xing)(xing)調整完善。

我們的觀點

2019年將(jiang)啟動配額(e)制試(shi)行。隨著新的消納運(yun)行機制的啟動，我們預期(qi)后(hou)續(xu)仍會(hui)陸(lu)續(xu)有(you)更(geng)多的執行細節將(jiang)會(hui)發(fa)布。此外我們也(ye)預期(qi)將(jiang)會(hui)有(you)后(hou)續(xu)的配套政策(ce)來進一步(bu)完善長效政策(ce)框架。

配額制政策的市場影響

我們認為配額制(zhi)將(jiang)(jiang)是構(gou)成(cheng)指引新(xin)能源(yuan)行業長(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)發(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)(de)核心(xin)政策。歷經五年(nian)的(de)(de)(de)(de)反復(fu)討論，政策的(de)(de)(de)(de)最終推出(chu)將(jiang)(jiang)減輕(qing)或消除市場(chang)(chang)對(dui)于(yu)中國政府(fu)對(dui)發(fa)展(zhan)可(ke)再(zai)生能源(yuan)的(de)(de)(de)(de)決心(xin)，并將(jiang)(jiang)可(ke)再(zai)生能源(yuan)作為未來(lai)長(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)發(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)(de)主體能源(yuan)之(zhi)顧慮。我們預期(qi)(qi)(qi)政策將(jiang)(jiang)重燃(ran)市場(chang)(chang)對(dui)于(yu)通過綠證獲(huo)取(qu)新(xin)能源(yuan)電力補(bu)貼的(de)(de)(de)(de)希(xi)望，并且我們也判斷市場(chang)(chang)將(jiang)(jiang)對(dui)可(ke)再(zai)生能源(yuan)的(de)(de)(de)(de)長(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)發(fa)展(zhan)在配額制(zhi)的(de)(de)(de)(de)鼓舞下有(you)更加美好的(de)(de)(de)(de)憧憬。

根(gen)據配額制對(dui)于(yu)各省的(de)目標，我們對(dui)不同情(qing)景配額下2019-20年的(de)新(xin)能源裝機(ji)(ji)行進(jin)了(le)情(qing)境測算(suan)。基于(yu)最(zui)低消納責任權(quan)重要求，我們預期2019年風電、光伏的(de)裝機(ji)(ji)增量(liang)(liang)空間分別為(wei)(wei)32/48吉(ji)瓦，而2020年風電、光伏的(de)裝機(ji)(ji)增量(liang)(liang)空間為(wei)(wei)22/41吉(ji)瓦。基于(yu)激(ji)勵(li)性消納權(quan)重目標，我們測算(suan)2019年風電光伏的(de)裝機(ji)(ji)空間為(wei)(wei)53/86吉(ji)瓦，而2020年則分別為(wei)(wei)24/46吉(ji)瓦。

根(gen)據能(neng)源(yuan)(yuan)局近期(qi)的征求意見稿政策(ce)指引隱含平價普遍實現前(qian)將對有補貼項目進(jin)行控(kong)制的思路，我們(men)認(ren)為裝機增量(liang)將偏向(xiang)最低消(xiao)納責任權重情景。盡管如此(ci)，我們(men)認(ren)為新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)的長期(qi)增長將隨著配(pei)額(e)制的發布帶來更加廣闊的發展空(kong)間，我們(men)預期(qi)整體的增長將超出市場預期(qi)。

受限電影響較高的風電企業將最直接受惠于配額制政策

風電(dian)板塊由于受(shou)到限(xian)電(dian)以(yi)及可再生(sheng)能(neng)源(yuan)(yuan)補(bu)(bu)貼缺口帶(dai)來(lai)補(bu)(bu)貼應收持(chi)續增加等問題，行(xing)業的(de)(de)(de)估值(zhi)(zhi)一(yi)直承壓(ya)。隨(sui)著中(zhong)國配額制(zhi)政策的(de)(de)(de)發(fa)布，我(wo)(wo)們(men)認為(wei)風電(dian)項目(mu)的(de)(de)(de)消納問題有望(wang)妥善解決，隨(sui)之也為(wei)綠證等方式帶(dai)來(lai)新的(de)(de)(de)補(bu)(bu)貼資(zi)金(jin)來(lai)源(yuan)(yuan)帶(dai)來(lai)了希望(wang)。我(wo)(wo)們(men)預(yu)期(qi)配額制(zhi)政策將(jiang)(jiang)有望(wang)成(cheng)為(wei)觸發(fa)行(xing)業價值(zhi)(zhi)重估的(de)(de)(de)催化劑，可提振目(mu)前(qian)較(jiao)為(wei)低迷的(de)(de)(de)行(xing)業估值(zhi)(zhi)。我(wo)(wo)們(men)認為(wei)目(mu)前(qian)受(shou)限(xian)電(dian)影響較(jiao)高的(de)(de)(de)風電(dian)企業將(jiang)(jiang)有望(wang)獲得最多的(de)(de)(de)短(duan)期(qi)收益(yi)。我(wo)(wo)們(men)目(mu)前(qian)的(de)(de)(de)行(xing)業首選是華電(dian)福新。華電(dian)福新2018年(nian)的(de)(de)(de)限(xian)電(dian)率約10%，并且(qie)隨(sui)著公司的(de)(de)(de)水電(dian)業務逐漸(jian)恢復，火(huo)電(dian)燃(ran)料成(cheng)本有所下降，我(wo)(wo)們(men)預(yu)期(qi)公司將(jiang)(jiang)在(zai)2019年(nian)獲得較(jiao)好的(de)(de)(de)盈利增速。

光伏企業將對裝機增量空間釋放較為敏感

光(guang)伏(fu)行業2019年以來已累積(ji)了較好的(de)增長(chang)動能，其主要驅(qu)動力來自于海外(wai)市場(chang)旺盛的(de)光(guang)伏(fu)需(xu)求(qiu)。隨著能源(yuan)局近期發(fa)(fa)布的(de)光(guang)伏(fu)政策有望將中國光(guang)伏(fu)市場(chang)帶出(chu)自2018年5.31政策以來的(de)需(xu)求(qiu)冰封期，市場(chang)共(gong)識預(yu)期光(guang)伏(fu)制(zhi)造市場(chang)有望在2019年下半年變(bian)得更(geng)加熾(chi)熱(re)。據此，我(wo)們認為上市光(guang)伏(fu)產業鏈企業將對潛在市場(chang)需(xu)求(qiu)擴張反應積(ji)極，尤其是配額制(zhi)發(fa)(fa)布將有望幫助市場(chang)確認未(wei)來中國長(chang)期光(guang)伏(fu)發(fa)(fa)展需(xu)求(qiu)。