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能(neng)源轉型(xing)、清潔低碳是一(yi)塊誘人的(de)(de)大(da)蛋糕，也(ye)是一(yi)個投入(ru)大(da)、見效慢的(de)(de)大(da)工程，傳統(tong)、新生(sheng)交替更迭時(shi)，必(bi)定(ding)有輸也(ye)有贏(ying)。對于德(de)國(guo)的(de)(de)能(neng)源巨頭而言，他(ta)們已開始(shi)在危機中轉向自我革命(ming)，但巨人的(de)(de)轉身絕非易事(shi) 。

曾經很多年，德國工(gong)商界在能(neng)源轉型中(zhong)放(fang)緩(huan)腳步，政策制(zhi)定者不得(de)不來主導(dao)，將這(zhe)些公司推向轉型，而(er)商業領袖們則(ze)大(da)肆抱怨(yuan)能(neng)源轉型正在導(dao)致德國陷(xian)入經濟發(fa)展的死胡同。

首當其(qi)沖的(de)(de)是(shi)大(da)型公(gong)(gong)用事業公(gong)(gong)司，他們的(de)(de)傳(chuan)統商業模式受到(dao)重(zhong)創。E.ON和RWE、Vattenfall、EnBW四家(jia)公(gong)(gong)司，原本是(shi)壟斷德國(guo)電力供應的(de)(de)四大(da)集(ji)(ji)團(tuan)，不過(guo)獲利和市場占有率，卻在(zai)近年(nian)大(da)幅(fu)縮水。排名前兩名的(de)(de)E.ON和RWE，連續5年(nian)股(gu)價的(de)(de)跌幅(fu)都超過(guo)三分(fen)之二。在(zai)虧(kui)損(sun)嚴重(zhong)的(de)(de)2016年(nian)，作為(wei)德國(guo)最大(da)能(neng)(neng)源(yuan)集(ji)(ji)團(tuan)的(de)(de)E.ON就損(sun)失160億歐元，其(qi)總裁(cai)Johnannes Teyssen 2014年(nian)底在(zai)柏林召(zhao)開的(de)(de)新(xin)聞發(fa)布會(hui)上，談到(dao)集(ji)(ji)團(tuan)虧(kui)損(sun)累(lei)(lei)累(lei)(lei)的(de)(de)核心業務時，表(biao)情無奈(nai)地感嘆：“說真(zhen)的(de)(de)，我不知道，靠傳(chuan)統能(neng)(neng)源(yuan)還能(neng)(neng)賺(zhuan)多少錢(qian)。”

另一(yi)家(jia)德國(guo)電(dian)(dian)(dian)力巨頭RWE在(zai)2016年也(ye)虧(kui)損(sun)了57億歐元。E.ON和(he)RWE雖然(ran)是(shi)上市公司，但(dan)前身是(shi)政府經營的(de)公用事業，火(huo)電(dian)(dian)(dian)和(he)核(he)電(dian)(dian)(dian)加起來(lai)都超(chao)過發電(dian)(dian)(dian)量的(de)9成。一(yi)時間，德國(guo)能源(yuan)市場的(de)主要增(zeng)長引擎紛紛啞火(huo)。投(tou)資人將其原本的(de)核(he)心業務（如核(he)電(dian)(dian)(dian)、火(huo)電(dian)(dian)(dian)、天然(ran)氣等）視作壞賬銀(yin)行，兩(liang)(liang)家(jia)公司都裁掉了數以萬計的(de)工作崗(gang)位，終于(yu)決(jue)定在(zai)集團內(nei)部進行業務分離，區分可再生和(he)化(hua)石燃料業務，重新打包上市。但(dan)僅(jin)僅(jin)在(zai)改(gai)革兩(liang)(liang)年后，他們宣布公司的(de)財務狀況仍然(ran)處(chu)于(yu)低位，其他發電(dian)(dian)(dian)集團的(de)情況也(ye)好不(bu)到哪去。

今年(nian)三月，財(cai)報季大幕拉開，電力(li)巨頭們(men)紛(fen)紛(fen)交(jiao)出上一財(cai)年(nian)的成績單，頻頻釋放改革的信號。

重組再重組

在(zai)德(de)(de)國(guo)媒體(ti)眼(yan)中，E.ON和RWE等大型電(dian)(dian)力公(gong)司(si)顯然在(zai)很大程度上低估了向可再生(sheng)能(neng)源的(de)轉(zhuan)變(bian)，沒跟上外在(zai)環境的(de)變(bian)化，才會陷入前所未有(you)的(de)經營(ying)困境。業務(wu)入冬(dong)背后是(shi)政策與民意的(de)選(xuan)擇，風電(dian)(dian)與光伏(fu)發電(dian)(dian)成長迅(xun)速，擠壓電(dian)(dian)力公(gong)司(si)原有(you)發電(dian)(dian)，同時(shi)在(zai)福島核(he)災后，德(de)(de)國(guo)決定在(zai)2022年(nian)以(yi)前關閉所有(you)核(he)能(neng)電(dian)(dian)廠，加之退煤(mei)時(shi)間表逐漸明朗(lang)，褐煤(mei)開(kai)采也(ye)面臨(lin)著重(zhong)重(zhong)限制。

“我(wo)(wo)(wo)在(zai)(zai)(zai)E.ON工作了(le)(le)(le)二十多年，看(kan)到世界變得這(zhe)么快，這(zhe)幾年我(wo)(wo)(wo)一(yi)直(zhi)在(zai)(zai)(zai)想 我(wo)(wo)(wo)們(men)是(shi)(shi)不是(shi)(shi)因(yin)傳(chuan)統電力公(gong)司的基因(yin)而(er)束縛了(le)(le)(le)手腳。Teyssen稱E.ON的董事會為了(le)(le)(le)集團走(zou)向在(zai)(zai)(zai)內部討論了(le)(le)(le)整(zheng)整(zheng)一(yi)年。他直(zhi)言，“我(wo)(wo)(wo)們(men)原(yuan)本(ben)以為，只有德國在(zai)(zai)(zai)進(jin)行能(neng)(neng)源轉型，可(ke)是(shi)(shi)到世界各地走(zou)了(le)(le)(le)一(yi)圈后發(fa)現，發(fa)電和用電的人(ren)觀念(nian)都在(zai)(zai)(zai)變，可(ke)再生能(neng)(neng)源和數字(zi)化(hua)帶來的革(ge)新，已經顛覆(fu)了(le)(le)(le)全球的能(neng)(neng)源產(chan)業。”

賣電(dian)(dian)收入的(de)(de)縮(suo)水，占據(ju)百年電(dian)(dian)力上游的(de)(de)發電(dian)(dian)商這才開始反思，可再生能(neng)源(yuan)和能(neng)源(yuan)服務(wu)的(de)(de)轉型改革(ge)之路已然(ran)確立。各家電(dian)(dian)力企(qi)用盡渾身解(jie)數(shu)，其目標看似激進且有遠見，希望重新得(de)到資本市場的(de)(de)支持。

2018年(nian)3月12日，E.ON和RWE發布公告，將對現有(you)的(de)業(ye)(ye)務(wu)(wu)進行資源(yuan)置換，E.ON把可(ke)再生(sheng)能源(yuan)發電(dian)業(ye)(ye)務(wu)(wu)出(chu)售(shou)給RWE，同時也(ye)將接手(shou)RWE旗下Innogy的(de)電(dian)網和電(dian)力零售(shou)業(ye)(ye)務(wu)(wu)，其未來將專注(zhu)于電(dian)網與售(shou)電(dian)業(ye)(ye)務(wu)(wu)，并將成為歐洲最(zui)大的(de)電(dian)網及售(shou)電(dian)商。

而RWE則更專(zhuan)注發(fa)(fa)電(dian)(dian)業務(wu)，其將獲(huo)得(de)E.ON在(zai)核電(dian)(dian)和天然氣發(fa)(fa)電(dian)(dian)廠的份額，交易結(jie)束之后，發(fa)(fa)電(dian)(dian)業務(wu)份額將增加至90％。同時，RWE也將從(cong)E.ON獲(huo)得(de)所有(you)可再(zai)生能(neng)源資(zi)產。新集團將擁有(you)8GW的可再(zai)生裝機容量，RWE將成(cheng)為歐(ou)洲(zhou)第(di)二大發(fa)(fa)電(dian)(dian)商。

在(zai)Teyssen看來，傳(chuan)統(tong)電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)與(yu)可再(zai)生能源的(de)(de)本(ben)(ben)質天差地別，原本(ben)(ben)就不相容，前者(zhe)是為了(le)維持穩(wen)(wen)定供電(dian)(dian)(dian)(dian)，談的(de)(de)離不開基載電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)和不間斷發電(dian)(dian)(dian)(dian)；后者(zhe)則關心積少成(cheng)(cheng)多，以及分散在(zai)四處的(de)(de)設備(bei)彼(bi)此間的(de)(de)動態(tai)平衡(heng)。二(er)者(zhe)的(de)(de)經營需要截(jie)然不同的(de)(de)能力(li)(li)(li)，傳(chuan)統(tong)電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)(li)(li)把供電(dian)(dian)(dian)(dian)穩(wen)(wen)定當成(cheng)(cheng)教(jiao)條(tiao)，要求嚴謹和系統(tong)性思考；可再(zai)生能源發電(dian)(dian)(dian)(dian)則是客戶(hu)導向，就像風力(li)(li)(li)的(de)(de)發電(dian)(dian)(dian)(dian)量時大時小(xiao)，腦袋要靈活、動作要快。

“兩(liang)個世(shi)界的經營策(ce)略完全不同，合在一起最后可能兩(liang)邊都做不好”，他說。

因此在經歷(li)了(le)2014年底拆分傳統發(fa)電(dian)(dian)(dian)與可(ke)(ke)再(zai)生能(neng)源業務后，將可(ke)(ke)再(zai)生發(fa)電(dian)(dian)(dian)業務獨立上(shang)市后，2018年E.ON進(jin)一步做出了(le)剝(bo)離可(ke)(ke)再(zai)生能(neng)源發(fa)電(dian)(dian)(dian)，專(zhuan)注電(dian)(dian)(dian)網(wang)和(he)售電(dian)(dian)(dian)業務的決定。這一新戰略將大額(e)增(zeng)加(jia)其電(dian)(dian)(dian)網(wang)資(zi)產(chan)的投(tou)資(zi)，從2017年的230億(yi)(yi)歐元(yuan)增(zeng)加(jia)至370億(yi)(yi)歐元(yuan)，增(zeng)幅約62%，通過電(dian)(dian)(dian)網(wang)的盈利可(ke)(ke)占到(dao)其息稅前(qian)利潤的80%。

在其(qi)(qi)最新公(gong)布的(de)2018年(nian)(nian)報(bao)中(zhong)，E.ON已經釋放(fang)出改革(ge)的(de)信(xin)號(hao)。2018年(nian)(nian)E.ON投資超(chao)過35億歐元，超(chao)去年(nian)(nian)同期的(de)6％。今年(nian)(nian)它(ta)打算再次增加投資，重(zhong)點關(guan)注電網，其(qi)(qi)CFO Markus Spieker稱之為“能源轉型的(de)支(zhi)柱”。

年(nian)(nian)報顯示(shi)，2018年(nian)(nian)該集團調整后凈(jing)收(shou)入(ru)增加約1億(yi)(yi)(yi)歐(ou)元(yuan)至1.5億(yi)(yi)(yi)歐(ou)元(yuan)。不過，由于其(qi)在(zai)(zai)英(ying)國(guo)和(he)德(de)國(guo)支付了重組費用，因此2018年(nian)(nian)的盈利和(he)銷售(shou)額下降。其(qi)中，凈(jing)收(shou)入(ru)下降16％，為(wei)(wei)35.3億(yi)(yi)(yi)歐(ou)元(yuan)；銷售(shou)額同比下降20%，為(wei)(wei)303億(yi)(yi)(yi)歐(ou)元(yuan)。E.ON表示(shi)，它在(zai)(zai)德(de)國(guo)和(he)英(ying)國(guo)相(xiang)關重組分別支付1.2億(yi)(yi)(yi)和(he)1.5億(yi)(yi)(yi)英(ying)鎊的費用。

E.ON集團調整后的(de)(de)息稅(shui)前利潤(run)（EBIT）下降3％，為30億歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)，能夠(gou)反映其(qi)(qi)現金流的(de)(de)其(qi)(qi)息稅(shui)折攤前利潤(run)（EBITDA）下降2％至(zhi)48.4億歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)。該(gai)集團提議派(pai)發每股(gu)0.43歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)股(gu)息，高(gao)于去年同期(qi)的(de)(de)每股(gu)0.30歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)，并計劃(hua)2019年向股(gu)東支(zhi)付每股(gu)0.46歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)固定股(gu)息。

另一方的RWE在決(jue)定(ding)業(ye)務重組之后，2018年(nian)實現了其全年(nian)EBITDA目標保持在14億歐元至(zhi)17億歐元，并維持其每股(gu)(gu)0.7歐元股(gu)(gu)息的目標。據南德(de)意志報(bao)（Süddeutsche Zeitung）報(bao)道，自2018年(nian)10月(yue)以來，RWE的股(gu)(gu)價已上漲近40％。

但從財務分析看，前景依舊(jiu)不明朗。2018年RWE全年凈(jing)利潤大幅下滑，從去(qu)年同期的(de)19億(yi)歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)降至(zhi)3.35億(yi)歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)，營收(shou)從133.5億(yi)歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)降至(zhi)135.3億(yi)歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)，財報顯示是由于電價下跌沖擊了盈利。其息(xi)稅折攤前利潤（EBITDA）與去(qu)年相比(bi)下滑35％至(zhi)15.2億(yi)歐(ou)(ou)元(yuan)(yuan)。

接下來(lai)擺(bai)在(zai)RWE的問(wen)題將十分棘手，與33.2 GW的傳統(tong)能源(yuan)發電(dian)裝機容量相比，新能源(yuan)發電(dian)仍然占(zhan)據小部分收入，而(er)繼(ji)續投(tou)資可再生(sheng)能源(yuan)會導致其傳統(tong)能源(yuan)的營收下降。從過(guo)去十年的經驗(yan)來(lai)看(kan)，RWE更(geng)傾向專注于(yu)傳統(tong)能源(yuan)發電(dian)業務，而(er)非積極地應(ying)對能源(yuan)轉型。

與此同時備(bei)受(shou)投資(zi)者關注的是，德國退煤(mei)對其業務的影響。在德國的Hambach森林，RWE擁有著(zhu)最大的露天煤(mei)礦(kuang)，在環(huan)保(bao)組織長達(da)6年(nian)的抗議之(zhi)后，德國法院終于在去年(nian)下令該公(gong)司(si)停(ting)止在Hambach森林的采(cai)礦(kuang)行動。但RWE的首(shou)席財務官Markus Krebber在新聞發(fa)布會(hui)上仍(reng)表示希望恢(hui)復采(cai)礦(kuang)，停(ting)工將使(shi)該公(gong)司(si)每年(nian)花費高達(da)2億歐元(yuan)。

南(nan)德意志報(bao)援引分析師稱預計該公(gong)司今年表現不(bu)佳，近期(qi)股票的增長(chang)很可(ke)能有兩個原因。首先，投資者預期(qi)在德國退煤期(qi)間關(guan)閉發電廠會得到大額補(bu)償金(jin)。其(qi)次，他們(men)期(qi)待與E.ON達成(cheng)(cheng)的協議后，RWE將成(cheng)(cheng)為(wei)歐(ou)洲第三大可(ke)再生能源供應(ying)商。

不過，倒逼機(ji)制(zhi)正逐(zhu)步生效。按照今年年初最終(zhong)達成(cheng)的(de)退(tui)煤(mei)(mei)(mei)時間表，德國(guo)計(ji)劃到(dao)(dao)(dao)2022年將(jiang)其(qi)42.6GW的(de)煤(mei)(mei)(mei)電(dian)(dian)裝機(ji)容量減少到(dao)(dao)(dao)30GW左右，到(dao)(dao)(dao)2030年降至17GW左右，到(dao)(dao)(dao)2038年煤(mei)(mei)(mei)電(dian)(dian)全部(bu)退(tui)出。RWE也列出了相應的(de)退(tui)煤(mei)(mei)(mei)計(ji)劃，其(qi)中包括把荷蘭硬煤(mei)(mei)(mei)電(dian)(dian)廠(chang)(chang)轉(zhuan)為生物質混燒(shao)電(dian)(dian)池；將(jiang)1.5 GW的(de)褐煤(mei)(mei)(mei)電(dian)(dian)廠(chang)(chang)轉(zhuan)變為備(bei)用儲備(bei)，并在4年后最終(zhong)停(ting)產；關停(ting)Bergkamen，Gersteinwerk等煤(mei)(mei)(mei)電(dian)(dian)廠(chang)(chang)；以(yi)及到(dao)(dao)(dao)2030年關閉Inden煤(mei)(mei)(mei)礦(kuang)1.8 GW的(de)Weisweiler電(dian)(dian)廠(chang)(chang)。

巨頭(tou)們(men)(men)往(wang)往(wang)是前進的阻礙者，一是因為它(ta)們(men)(men)體量大轉身(shen)慢(man)，二是因為它(ta)們(men)(men)身(shen)為存量技術的既(ji)得(de)利益者。不過(guo)，直面危(wei)機時，停(ting)于紙(zhi)面的想法就可能付諸實施。

危機倒逼下的重新選擇

瑞典能源公司Vattenfall，曾經以火力(li)發電為主，十(shi)年前(qian)開(kai)始耕耘海(hai)上(shang)風電，現在已經是全球海(hai)上(shang)風電市(shi)場(chang)占有率第二的開(kai)發商(shang)，而其主營(ying)業務的煤(mei)電正在慢慢退(tui)場(chang)當(dang)中(zhong)。

Vattenfall也曾非常(chang)抗拒轉型，作(zuo)為曾經(jing)化石(shi)燃料(liao)發電(dian)(dian)的(de)(de)既得利益者，嚴重依賴化石(shi)燃料(liao)，它也是(shi)歐(ou)洲最大的(de)(de)熱(re)電(dian)(dian)生產商和零售商之一(yi)。該公司最大的(de)(de)投(tou)資(zi)在(zai)德(de)(de)國(guo)，并在(zai)德(de)(de)國(guo)擁有五個煤礦(kuang)，其在(zai)德(de)(de)國(guo)80%的(de)(de)發電(dian)(dian)量(liang)來自褐煤。然而在(zai)德(de)(de)國(guo)已經(jing)確(que)定了棄核(he)并逐步向可再生能源轉型的(de)(de)目標時(shi)，利潤嚴重受損的(de)(de)Vattenfall決定剝(bo)離(li)旗下煤炭資(zi)產，發電(dian)(dian)業務板塊向低(di)碳(tan)轉移。

“一些問題的(de)答案我們還不能確定(ding)，但可以肯(ken)定(ding)的(de)是Vattenfall未(wei)來將致力于(yu)實(shi)現碳中和。”Vattenfall的(de)CEO Magnus Hall在接受歐洲記者采訪(fang)時做出了(le)上述表態(tai)，他亦認(ren)為Vattenfall的(de)轉型都有點(dian)晚了(le)。

這(zhe)家(jia)100%國有的(de)瑞(rui)典公司也(ye)有著瑞(rui)典減碳的(de)基(ji)因，2017年推出了“一代(dai)人(ren)”戰略，即在想要在一代(dai)人(ren)之(zhi)內使(shi)無化(hua)石的(de)生(sheng)活成為(wei)可(ke)能。并計劃到2025年將可(ke)再(zai)生(sheng)能源的(de)份額(e)翻兩番，包括(kuo)將風電(dian)裝機(ji)容(rong)量從3吉瓦(wa)擴大到11吉瓦(wa)。目前，Vattenfall通過(guo)化(hua)石燃料發電(dian)占(zhan)比約25％。

不過與E.ON不同，Vattenfall并(bing)未從地(di)理上分拆公(gong)司，而是(shi)選(xuan)擇(ze)了深耕其具(ju)有競爭優勢的業務。Hall指出，批發價格實際上不再是(shi)投資的驅動因素(su)。

“可再生能源(yuan)的(de)(de)利潤(run)不是(shi)來自實際的(de)(de)能源(yuan)價格，而(er)是(shi)補貼。在電力需(xu)求(qiu)低的(de)(de)市場中，最(zui)優順序定價（merit order pring system）會(hui)給整個系統帶來壓力。在這種情況下，很(hen)難看出如何(he)投資(zi)傳統發電。”

因(yin)此他認(ren)為(wei)Vattenfall的(de)未來在于可持(chi)續性業務，例如海(hai)上風電。

2016年，Vattenfall宣布將剝離(li)其在德國的所有褐煤業務，并(bing)放棄(qi)了德國的核資產。

與(yu)此同(tong)時，Vattenfall開始(shi)在風(feng)(feng)(feng)能領域投入(ru)更(geng)多資金，尤其在海上風(feng)(feng)(feng)電項目，自2010年(nian)以來承接了(le)如407兆瓦Horns Reve海上風(feng)(feng)(feng)場，600兆瓦Kriegers Flak海上風(feng)(feng)(feng)場以及700兆瓦的(de)(de)Hollandse Kus海上風(feng)(feng)(feng)場等其他歐(ou)洲大型(xing)的(de)(de)海上風(feng)(feng)(feng)場，目前正在波羅的(de)(de)海建造更(geng)多的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)電場。且與(yu)E.ON（Innogy/RWE）和?rsted不同(tong)，該(gai)公司并不打算在全球市(shi)場發力，而(er)是(shi)繼續專注于(yu)北歐(ou)和英國(guo)。

除(chu)了風(feng)(feng)電(dian)場，氫能也成為其重(zhong)要(yao)的(de)戰略業(ye)務，Vattenfall投建(jian)了位于呂勒奧的(de)煉鋼廠通過(guo)風(feng)(feng)電(dian)、水電(dian)制氫代替焦(jiao)炭使用(yong)。

Vattenfall柏林分公(gong)司主管(guan)Alexander Jung在柏林向eo記(ji)者介紹，這家試驗廠預計在2020—2025年進入下一階段的(de)生(sheng)產，看(kan)是(shi)否能大規(gui)模投入使用，瑞(rui)典的(de)電價相對(dui)德國(guo)來說較便宜，未來有很大可能實現量產。

戰略(lve)轉型(xing)的(de)(de)成果也體現(xian)(xian)在(zai)Vattenfall今年(nian)(nian)(nian)(nian)2月(yue)發布的(de)(de)2018年(nian)(nian)(nian)(nian)報(bao)中。其風(feng)(feng)電(dian)業務(wu)在(zai)2018年(nian)(nian)(nian)(nian)達(da)到(dao)了(le)3.54億(yi)歐(ou)(ou)元的(de)(de)營(ying)業利(li)潤，在(zai)全年(nian)(nian)(nian)(nian)營(ying)業利(li)潤的(de)(de)20%，較上一(yi)年(nian)(nian)(nian)(nian)增長了(le)114％。Vattenfall在(zai)2017年(nian)(nian)(nian)(nian)和(he)2018年(nian)(nian)(nian)(nian)增加了(le)451兆瓦的(de)(de)風(feng)(feng)力(li)發電(dian)機組。同時由于2018年(nian)(nian)(nian)(nian)北歐(ou)(ou)、德國、荷蘭的(de)(de)平均現(xian)(xian)貨價格分別同比(bi)上漲55％、58％、36％，也進一(yi)步抬高了(le)Vattenfall的(de)(de)風(feng)(feng)電(dian)業務(wu)的(de)(de)凈銷售(shou)額同比(bi)增長20％至7.6億(yi)歐(ou)(ou)元。

不(bu)過(guo)受供熱和(he)發電領域(yu)的利(li)潤(run)降低(di)的影響，其2018年營業利(li)潤(run)下降17％。其他財務數據如息(xi)(xi)稅(shui)前利(li)潤(run)（EBIT）同(tong)比降低(di)4.8％至(zhi)16.8億(yi)(yi)歐元，息(xi)(xi)稅(shui)折攤前利(li)潤(run)（EBITDA）與去年相(xiang)比則相(xiang)差不(bu)大，為(wei)32.7億(yi)(yi)歐元。該集團(tuan)提議派發每股15.19瑞典克朗（1.45歐元）的股息(xi)(xi)，與去年一致。

2018年，Vattenfall在風能(neng)，太陽能(neng)，生物(wu)質(zhi)和廢棄物(wu)方面(mian)投(tou)資(zi)了7.8億(yi)(yi)歐元，同(tong)比增(zeng)長(chang)46％，占該(gai)集(ji)團全年23.3億(yi)(yi)歐元總(zong)資(zi)本支(zhi)出(chu)的33％。其計劃在未來(lai)兩年再(zai)投(tou)入22.9億(yi)(yi)歐元的風電項(xiang)目，相當于該(gai)集(ji)團增(zeng)長(chang)投(tou)資(zi)總(zong)預算的75％。

“我現在(zai)大部份的薪水，是從波(bo)羅的海(hai)的海(hai)上風場(chang)來(lai)的，”Jung在(zai)今(jin)年4月與柏林舉辦的全(quan)球能(neng)源(yuan)新聞轉型會議中說道(dao)，“但是如果10年前我們沒有(you)篤定(ding)投資，也(ye)不會有(you)今(jin)天，所以我們不斷思(si)考如何看(kan)到未來(lai)的趨(qu)勢，可持續經(jing)營。”

壯士斷腕VS專注優勢業務

另一德(de)國(guo)四大傳統能源巨頭(tou)的(de)之一的(de)EnBW也面臨著巨大的(de)轉(zhuan)型壓(ya)力。EnBW是一家國(guo)有(you)控股企業(ye)，巴(ba)登-符(fu)騰堡(bao)州州政府和(he)州內地(di)方政府共(gong)持有(you)EnBW超過95%的(de)股份(fen)。其所在的(de)巴(ba)登-符(fu)騰堡(bao)州位(wei)于德(de)國(guo)西(xi)南，其經濟(ji)實力和(he)競爭力在德(de)國(guo)排名(ming)(ming)第(di)二，在整個歐洲也名(ming)(ming)列前茅。該州以制(zhi)造工業(ye)為主，并擁有(you)眾多著名(ming)(ming)高(gao)校和(he)創(chuang)新創(chuang)業(ye)園區(qu)，是歐盟地(di)區(qu)的(de)科研創(chuang)新高(gao)地(di)之一。

多(duo)年(nian)以來，EnBW的(de)(de)營(ying)收主(zhu)要來自售電（包含發(fa)、用電）和(he)售氣，輸配電網運(yun)營(ying)的(de)(de)過網費收入為主(zhu)要支(zhi)撐，其(qi)(qi)電源結構仍以傳(chuan)統(tong)的(de)(de)非可(ke)再生(sheng)能源為主(zhu)。但大幅下(xia)降的(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)(chang)電價和(he)高昂(ang)的(de)(de)經營(ying)管理成本(ben)，導致EnBW在(zai)(zai)全面市(shi)場(chang)(chang)(chang)化競爭的(de)(de)售電市(shi)場(chang)(chang)(chang)十分(fen)艱難。尤其(qi)(qi)在(zai)(zai)價格透明、低利潤(run)，又是營(ying)收重要支(zhi)撐的(de)(de)大客(ke)戶市(shi)場(chang)(chang)(chang)中，EnBW長期處于虧損(sun)狀態，僅在(zai)(zai)2015年(nian)虧損(sun)就(jiu)達4000萬歐元(yuan)。

同(tong)時，作為一(yi)家國有(you)控股(gu)企業，人員調整或(huo)裁員對于EnBW來(lai)說非常困(kun)難，公(gong)司的重要決策如公(gong)司拆(chai)分也會受到地方(fang)政府的巨大影響。

2012年(nian)，新(xin)(xin)CEO Dr.Frank Mastiaux 先(xian)生上任(ren)，EnBW制訂(ding)了戰略目標“2020計劃”，希望能(neng)使業(ye)績(ji)恢復到(dao)能(neng)源(yuan)(yuan)轉型之(zhi)前的巔峰水平。其(qi)主(zhu)要內容包括：在資產(chan)方面大量投入(ru)，到(dao)2020年(nian)在發(fa)電(dian)(dian)側，新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)發(fa)電(dian)(dian)比重(zhong)從2012年(nian)的19%至少(shao)提(ti)升到(dao)40%，公司將新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)發(fa)展(zhan)的重(zhong)點放在風能(neng)上，包括海上風電(dian)(dian)；大量投資基礎設施領域，擴(kuo)建電(dian)(dian)網；注(zhu)重(zhong)創新(xin)(xin)發(fa)展(zhan)，重(zhong)點關注(zhu)電(dian)(dian)動車(che)、智(zhi)慧城(cheng)市、智(zhi)能(neng)家居(ju)、智(zhi)能(neng)電(dian)(dian)網、能(neng)效管理(li)等領域；改建、升級原有的設備，保(bao)證可(ke)靠(kao)性(xing)。

已經過去了(le)7年(nian)(nian)，距離EnBW的目(mu)標還(huan)有一定的差距。7年(nian)(nian)間，新能(neng)源(yuan)發電(dian)的比重(zhong)增加了(le)不到9%，距離2020年(nian)(nian)達(da)到40％以(yi)上的目(mu)標還(huan)差12個百分點。從(cong)裝機(ji)容量(liang)來看，2011年(nian)(nian)到現在，可(ke)再(zai)生能(neng)源(yuan)總裝機(ji)規(gui)模(mo)(mo)達(da)3.7GW，其中，陸上風(feng)電(dian)從(cong)200兆瓦增加到了(le)718兆瓦，2017—2016年(nian)(nian)增加了(le)178兆瓦，海上風(feng)電(dian)裝機(ji)規(gui)模(mo)(mo)達(da)336兆瓦。

另一方(fang)面，從2013年開始(shi)EnBW開始(shi)集(ji)團內部整合(he)，將原(yuan)集(ji)團下(xia)屬的2—30個子公司合(he)并(bing)成(cheng)一個母公司，只(zhi)將核電(dian)、輸網(wang)、配網(wang)等幾個由于(yu)經(jing)濟核算需要和法律規定必須獨立(li)的子公司保(bao)持獨立(li)法人地(di)位。

雖然是德國國企，2016年(nian)，EnBW一(yi)舉將多年(nian)虧損的(de)大(da)客戶(hu)部裁撤(che)，破(po)記錄地一(yi)次性裁員(yuan)400多名員(yuan)工。這(zhe)種新(xin)的(de)組織(zhi)架(jia)構將賦予各(ge)公(gong)司更(geng)大(da)的(de)商業(ye)自(zi)由，有更(geng)多自(zi)主權去滿足市(shi)場與用(yong)戶(hu)需求，同時更(geng)容易地與其他相關公(gong)司進行合作。

與(yu)Vattenfall類似(si)，EnBW堅持(chi)保持(chi)集團的完整性，沒有再將公司拆分，并(bing)主要在可再生能源、電力和(he)燃(ran)氣網業(ye)務上發力。從財報來(lai)看，這些改革舉措似(si)乎(hu)在逐漸發揮作用。

其近日公布的2018年(nian)財(cai)報顯(xian)示，EnBW調整后(hou)集團凈利潤同比下(xia)降44.7％至(zhi)4.38億歐元，其在年(nian)報中解釋稱(cheng)這主要(yao)是(shi)由于(yu)前一年(nian)核(he)(he)燃(ran)料(liao)棒稅(shui)(shui)的影響。（德(de)國政(zheng)府于(yu)2011年(nian)實(shi)施核(he)(he)燃(ran)料(liao)征(zheng)稅(shui)(shui)，要(yao)求(qiu)核(he)(he)電運營(ying)商每次(ci)替換燃(ran)料(liao)棒時，付每公斤核(he)(he)燃(ran)料(liao)145歐元元稅(shui)(shui)額，德(de)國法(fa)院2018年(nian)6月判決，德(de)國政(zheng)府對核(he)(he)電廠征(zheng)核(he)(he)燃(ran)料(liao)稅(shui)(shui)是(shi)違法(fa)的，政(zheng)府應退還給核(he)(he)電廠前述稅(shui)(shui)金與(yu)利息損失）

不過，其(qi)調整后的(de)(de)EBITDA同比上升(sheng)2.1％至21.6億歐(ou)元(yuan)。其(qi)中可再生能(neng)源(yuan)部門(men)(men)僅貢獻(xian)了2.97億歐(ou)元(yuan)，EnBW指出(chu)，2018年(nian)風力水(shui)平(ping)和(he)水(shui)位均(jun)低(di)于平(ping)均(jun)水(shui)平(ping)，影(ying)響了海上風電(dian)和(he)水(shui)電(dian)的(de)(de)發電(dian)量，可再生能(neng)源(yuan)部門(men)(men)的(de)(de)經營(ying)業績下降10.3％。但(dan)由于其(qi)他業務部門(men)(men)（主要是電(dian)網業務）業績良好加之能(neng)效提升(sheng)，拉高了經營(ying)利潤。EnBW提出(chu)2018年(nian)每股0.65歐(ou)元(yuan)的(de)(de)股息(xi)，較(jiao)2017年(nian)增加0.15歐(ou)元(yuan)。

EnBW在新能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)上的開拓力度也非常大，已將新能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)發展(zhan)作為其未來戰略發展(zhan)的主要方向。2018年(nian)(nian)其總投資(zi)額(e)為17.7億歐元，其中74.8％是在可(ke)再生(sheng)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)和電(dian)網(wang)擴(kuo)建領(ling)域。在未來幾(ji)年(nian)(nian)，EnBW計劃越來越多地關注能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)及(ji)其他領(ling)域（如電(dian)動汽車）的基礎設施，以及(ji)自動化(hua)的系統升級，并打算(suan)在2021年(nian)(nian)底之前招聘3600名新員工，2018年(nian)(nian)報(bao)更用十分(fen)之一的篇(pian)幅來描述其對于電(dian)動汽車的未來發展(zhan)規(gui)劃。

該公司計劃(hua)在(zai)2019-2021期間總投(tou)資64億歐元，其中約28％將投(tou)入可(ke)(ke)再(zai)生能源(yuan)，包括用(yong)于(yu)Hohe See和(he)Albatros海上風電(dian)的(de)(de)(de)融資項目。今年3月，EnBW宣布它將以120億歐元收購法國可(ke)(ke)再(zai)生能源(yuan)集團Valeco，該集團擁有276兆(zhao)瓦(wa)的(de)(de)(de)陸上風電(dian)場(chang)、56兆(zhao)瓦(wa)的(de)(de)(de)光(guang)伏園區(qu)和(he)管道容量為1700兆(zhao)瓦(wa)。在(zai)2021—2025年間，EnBW的(de)(de)(de)投(tou)資計劃(hua)主要側重(zhong)于(yu)能源(yuan)系統(tong)和(he)天(tian)然氣網(wang)絡(luo)的(de)(de)(de)現代化，以及擴大(da)風電(dian)和(he)光(guang)伏等發(fa)電(dian)業務，這將占(zhan)其總投(tou)資的(de)(de)(de)85％。

“我們會專注于真正(zheng)擅長的領域(yu)，即建設和管理復雜、大規模的關鍵基(ji)礎(chu)設施，”CEO Frank Mastiaux在發布會上表示。

此外，EnBW積極拓展天然(ran)氣業務，2016年成功收購東德地區最大的天然(ran)氣企業VNG。這一收購直(zhi)接(jie)使EnBW的天然(ran)氣銷售量翻了一番。EnBW開始計劃(hua)將天然(ran)氣業務延伸(shen)至(zhi)東歐，打造綜(zong)合(he)能源(yuan)集團，以產品加服務提高(gao)企業競爭力。

相比其他幾家(jia)大型能源集團，EnBW算(suan)是(shi)較早地認識到(dao)了轉型中的(de)問題，并提出了適合(he)自身(shen)的(de)轉型戰略計劃，投資相關基礎設施的(de)建(jian)設，重點打造創(chuang)新技術和商(shang)業模(mo)式的(de)發展動(dong)力(li)，這些(xie)對決策者來(lai)說都是(shi)不小的(de)考驗。但巨(ju)人只有快速(su)適應市(shi)場，破除不合(he)時(shi)宜(yi)的(de)傳統思(si)維(wei)，才能不被(bei)時(shi)代淘汰(tai)。