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在電力市場中，中長期電力合約的本意是管理風險。但由于新能源發電的特殊性，卻造成了意外的結果。

在歐美(mei)電(dian)力市場的實踐(jian)中(zhong)，新能(neng)源(yuan)(yuan)參與市場交易最成熟的方式(shi)莫過(guo)(guo)于PPA，即Power Purchase Agreement長期購電(dian)協(xie)議(yi)。廣義上來(lai)說，PPA可以(yi)泛指所有電(dian)源(yuan)(yuan)類型與用戶(hu)簽訂(ding)(ding)的購電(dian)協(xie)議(yi)。不(bu)過(guo)(guo)在實踐(jian)中(zhong)，PPA一般只表示用戶(hu)與風電(dian)、光伏等新能(neng)源(yuan)(yuan)發(fa)電(dian)簽訂(ding)(ding)的購電(dian)協(xie)議(yi)。

中國的中長(chang)期(qi)(qi)電力合(he)約與PPA相比還是有很(hen)多(duo)(duo)不同的。例如(ru)PPA的時(shi)間跨度一般在10年(nian)甚至(zhi)更長(chang)，而中長(chang)期(qi)(qi)合(he)約是月度和年(nian)度的。但PPA多(duo)(duo)年(nian)以來的成功實踐，為歐美(mei)的新(xin)能(neng)源消(xiao)納提供了堅實的基礎。從某(mou)種(zhong)意義上說(shuo)，PPA是放大版的中長(chang)期(qi)(qi)合(he)約，因(yin)此搞清楚PPA運(yun)作，對于未來新(xin)能(neng)源中長(chang)期(qi)(qi)合(he)約的發(fa)展(zhan)有著(zhu)不小的幫助。

我們比較熟悉的PPA分為兩(liang)種(zhong)模式：一(yi)種(zhong)是(shi)物理交(jiao)割的PPA，另(ling)一(yi)種(zhong)是(shi)不(bu)涉及物理交(jiao)割的虛(xu)擬PPA。

物(wu)理(li)交割PPA比較(jiao)好(hao)理(li)解(jie)，就是由(you)新能源發電(dian)(dian)按(an)照(zhao)協商好(hao)的(de)價(jia)格直接為用(yong)戶供應電(dian)(dian)力。但實(shi)際上由(you)于新能源發電(dian)(dian)的(de)隨機性，這種(zhong)物(wu)理(li)交割的(de)模式對于用(yong)戶是比較(jiao)不利的(de)。沒太陽(yang)或(huo)者沒風的(de)時候，用(yong)戶就肯(ken)定沒電(dian)(dian)用(yong)了。所以大多數的(de)物(wu)理(li)交割PPA都需要有一個電(dian)(dian)力零售商參與進來（也即我們熟(shu)悉的(de)售電(dian)(dian)公(gong)司(si)），在這種(zhong)情況(kuang)下用(yong)戶短缺的(de)電(dian)(dian)力由(you)電(dian)(dian)力零售商來負責供給(gei)。用(yong)戶的(de)電(dian)(dian)價(jia)賬單包(bao)含(han)了PPA和其他電(dian)(dian)力的(de)費用(yong)。

在(zai)(zai)物理(li)交割(ge)的(de)(de)(de)PPA中(zhong)，新能源(yuan)(yuan)發(fa)電(dian)并不(bu)是(shi)(shi)毫無責任的(de)(de)(de)。一(yi)般合約會(hui)明確(que)電(dian)力供給(gei)的(de)(de)(de)時間（并不(bu)一(yi)定會(hui)細(xi)節到(dao)負荷(he)曲線，但會(hui)大致約定一(yi)個(ge)變(bian)動范圍），還有相應(ying)的(de)(de)(de)違約懲罰(fa)措施等(deng)等(deng)。顯然(ran)，物理(li)交割(ge)的(de)(de)(de)PPA有很強的(de)(de)(de)局限性(xing)。從國外的(de)(de)(de)經驗來看，實行物理(li)交割(ge)的(de)(de)(de)PPA大多(duo)是(shi)(shi)將新能源(yuan)(yuan)發(fa)電(dian)設備設置在(zai)(zai)了(le)用戶范圍內，也即(ji)我們熟悉的(de)(de)(de)分(fen)布式(shi)能源(yuan)(yuan)。不(bu)是(shi)(shi)分(fen)布式(shi)能源(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)話，也要求發(fa)電(dian)與用電(dian)方同在(zai)(zai)一(yi)個(ge)市場(chang)內，以方便電(dian)力輸送。

虛擬PPA的運(yun)行則沒有那(nei)么多的限制條件(jian)。

用戶(hu)已然是從批(pi)發(fa)(fa)市(shi)場(chang)買電(dian)(dian)，或者從電(dian)(dian)力公司(si)購電(dian)(dian)。但是當(dang)(dang)批(pi)發(fa)(fa)市(shi)場(chang)價(jia)格低于虛(xu)擬PPA的(de)電(dian)(dian)價(jia)時，用戶(hu)需要向(xiang)新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)發(fa)(fa)電(dian)(dian)支付差(cha)價(jia)；反之，當(dang)(dang)批(pi)發(fa)(fa)市(shi)場(chang)價(jia)格高于虛(xu)擬PPA時，新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)發(fa)(fa)電(dian)(dian)要向(xiang)用戶(hu)支付差(cha)價(jia)。PPA僅(jin)在結算時使用，并不(bu)涉及(ji)電(dian)(dian)力的(de)物理傳輸(shu)，用戶(hu)也沒有斷供(gong)的(de)危險(xian)，新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)也不(bu)需要擔心發(fa)(fa)不(bu)出電(dian)(dian)的(de)懲罰措(cuo)施。

物理和虛擬只是(shi)(shi)PPA根據(ju)交割(ge)方式(shi)做(zuo)出的一種區(qu)分方式(shi)，也是(shi)(shi)我們最為熟悉的區(qu)分方式(shi)。而在實踐(jian)中，PPA還有很多不同的類型，比(bi)如(ru)按照發(fa)用電容量區(qu)分：

1，As-generated PPA：用戶(hu)(hu)完全消耗新能源(yuan)發電(dian)量，也即用戶(hu)(hu)用電(dian)隨著發電(dian)曲線變(bian)化波動(dong)。顯然(ran)這種方(fang)式在電(dian)價上(shang)會最有競爭力，但新能源(yuan)波動(dong)的風險都轉移給了用戶(hu)(hu)。

2，Baseload PPA：新能源發電要調整至(zhi)基荷(he)狀態進行電力出(chu)售。對(dui)于(yu)用戶來說風險(xian)更小，新能源也可(ke)以在(zai)成本和風險(xian)之間覓得最大收益(yi)。但技術性(xing)要求比較高(gao)。

3，As-consumed PPA：新能源發電按照(zhao)用(yong)(yong)戶負荷曲線(xian)提供電力。這種比較常見，但局限在擁有多元發電組合(he)或者(zhe)是足夠備(bei)用(yong)(yong)容量的(de)發電企業才能提供這類服務。

總的來(lai)看，PPA的形式十分多元。而(er)且相比(bi)于強(qiang)調物理交(jiao)割，實際上更(geng)多的時候(hou)，PPA只是發用電雙方應(ying)用在電價(jia)結算(suan)方面的工具。

對(dui)于(yu)用戶來說PPA的優勢十分(fen)明確：降低(di)了用電成本+完成綠電指標(biao)（獲得(de)綠證也(ye)可(ke)以再交易）。而對(dui)于(yu)新能源電站來說，PPA是在補貼退坡甚(shen)至(zhi)取消(xiao)的大背景下，鎖定部分(fen)收入(ru)、抵消(xiao)不確定性(xing)負面影(ying)響的重要手段。

當現貨市場價格(ge)偏低的(de)(de)時候，PPA的(de)(de)簽約就(jiu)會相(xiang)對低迷，而最近幾個月的(de)(de)歐洲，PPA簽約不(bu)僅數(shu)量有所(suo)上升，價格(ge)也出(chu)現了一定程(cheng)度的(de)(de)上浮。因此PPA始終處在一種(zhong)動態調整的(de)(de)過程(cheng)，新能源(yuan)企業不(bu)會將其作為收入的(de)(de)主要(yao)來源(yuan)，而更多是一種(zhong)規避風(feng)險的(de)(de)工具。

PPA繁多的種類和（多數情況下）不涉及物流交(jiao)割的特性(xing)，規避了新(xin)能(neng)源波動性(xing)帶來的負面影響。但低(di)風險(xian)就(jiu)意味(wei)著低(di)收益(yi)，新(xin)能(neng)源企業必(bi)須(xu)做出抉擇。

事實(shi)上，當我們拋開了物理交(jiao)割（大多數PPA不(bu)涉及，新(xin)能(neng)源中長期合約也不(bu)涉及），PPA也好、中長期合約也罷，都(dou)應該是事實(shi)上金融屬性(xing)的合約。

但(dan)是國內受到慣性思維(wei)的影(ying)響，現貨市(shi)場中(zhong)存(cun)在(zai)以中(zhong)長期當日合約(yue)分解作為日前(qian)出清(qing)的最(zui)后一條約(yue)束條件，日前(qian)出清(qing)結果作為實時出清(qing)的最(zui)后一條約(yue)束條件的現象。如(ru)果沒有中(zhong)長期合約(yue)，想以現貨價格(ge)發電(dian)(dian)的電(dian)(dian)站無法得到開機計(ji)劃或者正(zheng)偏差現貨電(dian)(dian)量，會遏制發電(dian)(dian)意(yi)愿。

由于(yu)存在實時(shi)動態平衡(heng)的(de)(de)特點(dian)，電力市(shi)場天然(ran)帶有(you)(you)著(zhu)期(qi)(qi)貨的(de)(de)屬性，中長期(qi)(qi)合約、PPA尤其如此。強金融(rong)屬性自(zi)然(ran)會(hui)存在套(tao)利、杠桿、信用等風(feng)險，但也(ye)會(hui)有(you)(you)對沖風(feng)險的(de)(de)作用。以大宗商品的(de)(de)期(qi)(qi)貨市(shi)場為(wei)例，金融(rong)機構、個人投資者以套(tao)利為(wei)主要目的(de)(de)，但需要相關原材料(liao)的(de)(de)產業(ye)企業(ye)基本(ben)都是(shi)為(wei)了對沖風(feng)險、鎖(suo)定(ding)成本(ben)而參與(yu)市(shi)場的(de)(de)。我(wo)們也(ye)幾乎很難聽到企業(ye)參與(yu)期(qi)(qi)貨“爆倉”的(de)(de)新聞。

因此電(dian)力市(shi)場(chang)(chang)改革完全可(ke)以(yi)大膽嘗試取消中(zhong)(zhong)長期(qi)(qi)曲線分解與(yu)現貨市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)物理(li)關聯，僅保留結算關系。在完善中(zhong)(zhong)長期(qi)(qi)分時分段交易、合(he)約(yue)機(ji)制等方(fang)面的(de)(de)(de)基礎上，還可(ke)以(yi)進一步引入（沒(mei)有電(dian)源(yuan)和負荷的(de)(de)(de)）虛擬(ni)交易商(shang)。這類角色(se)大多(duo)由金融(rong)機(ji)構來扮演，作為(wei)交易對手方(fang)可(ke)以(yi)幫助新能源(yuan)企業轉移風險。尤其是(shi)在日前(qian)市(shi)場(chang)(chang)中(zhong)(zhong)，虛擬(ni)交易商(shang)這類主體，可(ke)以(yi)幫助風電(dian)光伏機(ji)組轉移風險。在德州Ercot市(shi)場(chang)(chang)中(zhong)(zhong)，風電(dian)的(de)(de)(de)比例可(ke)以(yi)達到20%。而整個市(shi)場(chang)(chang)33%的(de)(de)(de)日前(qian)市(shi)場(chang)(chang)交易量，都是(shi)資質合(he)格的(de)(de)(de)“虛擬(ni)交易商(shang)”提(ti)供(gong)的(de)(de)(de)。

相比石油、天然(ran)氣等能源大宗商品交易(yi)，由于存在(zai)(zai)實時動態平衡的特點，電(dian)力現(xian)貨(huo)市(shi)場的波動率更高(gao)較高(gao)，因此更需(xu)要受監管衍生品和期貨(huo)市(shi)場為現(xian)貨(huo)交易(yi)保駕護航。風電(dian)光(guang)伏電(dian)源靠天吃飯，在(zai)(zai)現(xian)貨(huo)市(shi)場中(zhong)對(dui)比火電(dian)機組等，出力靈活性差；因此更需(xu)要金(jin)融工具(ju)對(dui)沖幾天、幾周(zhou)內的價格(ge)風險；月(yue)度(du)、年度(du)或更長的期貨(huo)合約，也(ye)幫(bang)助新(xin)能源機組鎖定風險。

由于對(dui)沖(chong)市(shi)場(chang)的(de)發(fa)達，所以國外現貨(huo)交易，沒(mei)有“90%簽中長(chang)期(qi)合(he)約(yue)”這樣類行政(zheng)化的(de)規定。受監管的(de)電(dian)(dian)力期(qi)貨(huo)和衍生品交易，目的(de)是以盡可能低的(de)交易（對(dui)沖(chong)）成(cheng)本。PPA有所謂“對(dui)沖(chong)”的(de)金融屬性。理論上(shang)，場(chang)內交易的(de)期(qi)貨(huo)合(he)約(yue)，對(dui)沖(chong)成(cheng)本最低；德(de)國去年(nian)(nian)上(shang)了(le)場(chang)內10年(nian)(nian)電(dian)(dian)力期(qi)貨(huo)合(he)約(yue)，就是幫(bang)助新(xin)能源(yuan)企業，降(jiang)低對(dui)沖(chong)成(cheng)本。