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天壕環境：進軍光熱，協同余熱打造清潔能源綜合平臺
來源：申萬宏源 | 0評論 | 4755查看 | 2016-03-09 10:35:00    
　　募集9億(yi)(yi)資(zi)金(jin)降低(di)高額財(cai)務成本,募投(tou)(tou)項目(mu)加速公(gong)司(si)天(tian)然氣(qi)(qi)布局(ju)及EMC項目(mu)開(kai)拓。公(gong)司(si)Q1-3長期借款同比增(zeng)(zeng)長8倍(bei),金(jin)額近5億(yi)(yi),財(cai)務費用(yong)同比增(zeng)(zeng)長1倍(bei)有余,本次募資(zi)將降低(di)公(gong)司(si)財(cai)務費用(yong),提高公(gong)司(si)利潤率。華(hua)盛項目(mu)總投(tou)(tou)資(zi)額8.05億(yi)(yi),用(yong)于呂梁(liang)地區天(tian)然氣(qi)(qi)管(guan)道和配套(tao)場(chang)站的(de)建(jian)設,興(xing)縣(xian)優質的(de)煤(mei)層氣(qi)(qi)資(zi)源(yuan)將得以通(tong)過該工(gong)程輸送至下游用(yong)戶,項目(mu)內部收益(yi)率(稅(shui)后)13.2%。EMC兩個項目(mu)總投(tou)(tou)資(zi)額1.05億(yi)(yi)元,合計年供(gong)電量約(yue)84470兆瓦時,內部收益(yi)率(稅(shui)后)分別為15.62%和12.39%。EMC項目(mu)的(de)順利實施有利于公(gong)司(si)推進(jin)天(tian)然氣(qi)(qi)長輸管(guan)道加壓站實施及冶(ye)金(jin)領域的(de)進(jin)一步開(kai)拓。募投(tou)(tou)中心(xin)實驗室的(de)建(jian)立也將提高公(gong)司(si)技(ji)術(shu)壁壘。

　　完善油氣全產業鏈,進一步實現上下游業務協同。公司在15年收購北京華盛正式進入天然氣供應及支干線管輸業務后,確定了特許經營權區域內的煤層氣氣源優勢,并利用現有外輸通道,向山西工業企業、園區客戶開展煤層氣外輸、銷售。同年9月,公司與CPPE簽訂戰略合作協議,開發合作油氣長輸管線節能減排、資源化利用技術和項目。預計未來公司將持續斬獲特許經營權合同,本次煤層氣管路募投項目為公司實現了戰略布局的落地。

　　維持余熱發電合同能源管理領域業務,穩固行業龍頭地位。截止15年中報,公司EMC項目合計34個,裝機容量347.5MW,年復合增長率20%。公司以干熄焦行業為EMC起始,自14年開始陸續通過收購寧夏節能&寧投公司、北京力拓進入鐵合金、天然氣壓氣站余熱利用行業。并與15年通過五礦銅業項目進入有色金屬行業,進一步拓寬了余熱發電領域的盈利增長方向,鞏固了公司在余熱發電EMC業務上的龍頭地位。

　　進軍光熱,協同余熱打造清潔能源綜合平臺。國內光熱發電步入“快車道”,在2014-2016年完成一批商業化示范項目建設,2017年進入大規模開發建設階段,到2020年完成3GW的光熱裝機容量,2030年完成29GW裝機容量。公司利用自身在光熱發電領域積累的客戶和資源項目優勢,通過開展光熱+余熱的綜合發電方式,有望在新興的光熱發電領域嶄露頭角,目前已經簽訂300MW的框架協議,未來項目的落地將進一步提升公司盈利能力。

　　投資評級與估值:我們維持公司2015-2017年凈利潤1.41、2.61、3.94億元的預測,對應EPS為0.36、0.67、1.02元/股,2016年PE為29倍。我們認為公司是具備獨特商業模式、風控等核心競爭力的清潔能源環保平臺,燃氣業務及光熱業務成長性優異,具備持續外延擴張預期,維持“買入”評級。
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