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3月1日，證(zheng)監會發布了《科創板首次公(gong)開發行(xing)股票注冊(ce)管(guan)(guan)理辦(ban)法(fa)(fa)（試行(xing)）》（以(yi)下簡(jian)稱《注冊(ce)管(guan)(guan)理辦(ban)法(fa)(fa)》）和(he)《科創板上市(shi)公(gong)司持續監管(guan)(guan)辦(ban)法(fa)(fa)（試行(xing)）》（以(yi)下簡(jian)稱《持續監管(guan)(guan)辦(ban)法(fa)(fa)》），自(zi)公(gong)布之(zhi)日起實施。經證(zheng)監會批準，上交所、中國結算相關業務規則(ze)隨之(zhi)發布。

設立(li)(li)科(ke)創板并試點注(zhu)冊(ce)制主要(yao)制度規則自2019年1月(yue)30日向社會公(gong)開征求意見(jian)至征求意見(jian)結束期間，證監(jian)會及上(shang)交所(suo)、中國(guo)結算(suan)通過郵件、信(xin)函、熱線電話等渠道收到(dao)各類意見(jian)建議(yi)共700多份，并召開座談(tan)會、發放調查問卷(juan)聽取了(le)相(xiang)關各方意見(jian)。社會各界對設立(li)(li)科(ke)創板并試點注(zhu)冊(ce)制給(gei)予(yu)了(le)高度關注(zhu)，并提出了(le)修改(gai)意見(jian)建議(yi)。證監(jian)會及有(you)關單(dan)位對反饋意見(jian)逐條進行認真研究，充分(fen)吸收進一步明確注(zhu)冊(ce)要(yao)求和(he)程(cheng)序(xu)、優(you)化減(jian)持制度、完(wan)(wan)善信(xin)息(xi)披露等合理意見(jian)，并相(xiang)應修改(gai)完(wan)(wan)善了(le)《注(zhu)冊(ce)管(guan)(guan)理辦(ban)法(fa)》、《持續監(jian)管(guan)(guan)辦(ban)法(fa)》等制度規則。

修改(gai)完(wan)善后的(de)(de)《注冊管理辦法(fa)》共(gong)8章81條，其中(zhong)囊括(kuo)了試點注冊制(zhi)的(de)(de)總(zong)體原(yuan)則，以及信披(pi)、上(shang)(shang)(shang)市審(shen)核等等制(zhi)度安排(pai)，其中(zhong)，發行(xing)上(shang)(shang)(shang)市審(shen)核的(de)(de)意見更為精確的(de)(de)規(gui)劃了科創板的(de)(de)未來定位，以及如(ru)何(he)在科創板定位的(de)(de)基礎上(shang)(shang)(shang)合(he)理把握(wo)、發行(xing)上(shang)(shang)(shang)市的(de)(de)條件。正(zheng)如(ru)證監會新聞發言人答(da)記者問時所說，發行(xing)的(de)(de)主要工作將集中(zhong)于上(shang)(shang)(shang)交(jiao)所，因此，體現審(shen)核差(cha)異(yi)性(xing)和包容性(xing)的(de)(de)重(zhong)任就落在上(shang)(shang)(shang)交(jiao)所的(de)(de)身(shen)上(shang)(shang)(shang)。

特別(bie)是(shi)，科(ke)創板(ban)的(de)(de)定位是(shi)面向世(shi)界科(ke)技(ji)前沿(yan)、面向經(jing)濟主戰(zhan)場(chang)、面向國家重大需求，符合國家戰(zhan)略，擁有(you)關(guan)鍵(jian)核(he)(he)心技(ji)術(shu)，科(ke)技(ji)創新能力突出，主要依靠核(he)(he)心技(ji)術(shu)開展生產經(jing)營，具(ju)(ju)有(you)穩定的(de)(de)商業模(mo)式，市場(chang)認(ren)可(ke)度高，社會形象(xiang)良好，具(ju)(ju)有(you)較強成長性的(de)(de)這些公司。這類公司的(de)(de)業務領域、財(cai)務內容以及經(jing)營特征(zheng)有(you)著諸多(duo)的(de)(de)不(bu)同(tong)，并且(qie)更新換代速度快(kuai)，如何把握(wo)上(shang)市審(shen)核(he)(he)的(de)(de)標準，使上(shang)市審(shen)核(he)(he)標準更具(ju)(ju)包容性成未來(lai)(lai)關(guan)注(zhu)重點。另外，由于上(shang)市審(shen)核(he)(he)與(yu)注(zhu)冊涉及證監(jian)會和上(shang)交所的(de)(de)聯動，下一(yi)步，促進上(shang)交所審(shen)核(he)(he)程序與(yu)證監(jian)會注(zhu)冊程序的(de)(de)有(you)效銜接、優化并公開發行上(shang)市具(ju)(ju)體(ti)審(shen)核(he)(he)標準也還需時間來(lai)(lai)完善。

與發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)審(shen)核相配(pei)合，《注冊(ce)管(guan)理辦法》點(dian)明(ming)科創(chuang)板(ban)注冊(ce)制(zhi)將以(yi)信息(xi)披露(lu)(lu)為(wei)(wei)(wei)中(zhong)心，不僅在發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)審(shen)核環(huan)節精簡優化現(xian)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)條件，突出重(zhong)大(da)性原(yuan)則并強調風險防控(kong)(kong)，并且在之(zhi)后的監(jian)管(guan)中(zhong)同樣變得極為(wei)(wei)(wei)嚴格。其(qi)中(zhong)有關于對欺詐(zha)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)的處理措施除了(le)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)政(zheng)處罰外，還將責令股(gu)東、控(kong)(kong)制(zhi)人(ren)回購已發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)股(gu)票。可以(yi)說，建立(li)全流程(cheng)(cheng)監(jian)管(guan)體系(xi)將成(cheng)為(wei)(wei)(wei)未來信息(xi)披露(lu)(lu)以(yi)及(ji)(ji)違(wei)規現(xian)象審(shen)查(cha)過程(cheng)(cheng)中(zhong)的重(zhong)中(zhong)之(zhi)重(zhong)，對違(wei)法違(wei)規行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)負(fu)有責任(ren)的發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)(xing)人(ren)及(ji)(ji)其(qi)控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東、實(shi)際(ji)控(kong)(kong)制(zhi)人(ren)、保薦人(ren)、證券服務機(ji)構以(yi)及(ji)(ji)相關責任(ren)人(ren)員加大(da)追責力度，增(zeng)加違(wei)法成(cheng)本(ben)成(cheng)為(wei)(wei)(wei)科創(chuang)板(ban)注冊(ce)制(zhi)區(qu)別于A股(gu)市(shi)場的一大(da)特點(dian)。

不(bu)過(guo)，總體(ti)來看(kan)，上(shang)(shang)市審核的(de)信息披露方面還(huan)是主要(yao)包(bao)括公司(si)的(de)主體(ti)資格、會計(ji)與內控、獨(du)立性、合法經營四個方面。當然，具體(ti)的(de)審核標(biao)準(zhun)(zhun)還(huan)要(yao)在之后真實的(de)案例中不(bu)斷探索，上(shang)(shang)交所(suo)正在按(an)照“急用先(xian)行”原則(ze)，抓緊(jin)以審核問答等形式制(zhi)定上(shang)(shang)市審核標(biao)準(zhun)(zhun)。

除了整(zheng)發行(xing)主體(ti)的(de)規(gui)范(fan)、《注(zhu)冊管理(li)辦法》同(tong)樣規(gui)定了發行(xing)承銷機制(zhi)對于科(ke)創板股(gu)票定價上的(de)重要性(xing)(xing)，保障市(shi)場更具效率運行(xing)、包(bao)括市(shi)場約束機制(zhi)以及市(shi)場流動性(xing)(xing)。另外，在《持(chi)續監管辦法》中，股(gu)份(fen)減(jian)持(chi)和(he)退市(shi)被劃上重點，其(qi)中，減(jian)持(chi)制(zhi)度縮短科(ke)創板股(gu)票上市(shi)規(gui)則(ze)征求意見(jian)稿中的(de)核心技術(shu)(shu)人員股(gu)份(fen)鎖(suo)定期(qi)，由(you)3年(nian)(nian)調整(zheng)為(wei)(wei)1年(nian)(nian)，期(qi)滿后(hou)每年(nian)(nian)可以減(jian)持(chi)25%的(de)首發前股(gu)份(fen)，但同(tong)時(shi)，適(shi)當(dang)延(yan)長上市(shi)時(shi)未盈(ying)利(li)企業有關股(gu)東的(de)股(gu)份(fen)鎖(suo)定期(qi)，適(shi)當(dang)延(yan)長核心技術(shu)(shu)團隊的(de)股(gu)份(fen)鎖(suo)定期(qi)，形成寬(kuan)嚴結合的(de)制(zhi)度體(ti)系。為(wei)(wei)建(jian)立更加合理(li)的(de)股(gu)份(fen)減(jian)持(chi)制(zhi)度，較為(wei)(wei)特殊的(de)減(jian)持(chi)事項將由(you)交易所另行(xing)規(gui)定，報中國(guo)證監會(hui)批準后(hou)實施。

值得(de)一(yi)提的是(shi)，之(zhi)前(qian)不少投(tou)資者(zhe)建(jian)議引入(ru)T+0交(jiao)易機制被(bei)否(fou)決(jue)，不過，筆者(zhe)也認為，注冊制還(huan)處于試點階段，循序漸(jian)進的更新完善更加合(he)理、能夠避免大(da)幅波動的出(chu)現。